中泰建材化工电子树脂供需缺口及龙头投资逻辑

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 电子树脂为CCL上游三大主材之一，具备强非标属性，厂商与下游客户粘性高、竞争格局好，需求增长将优先导入核心供应链标的。2. 电子树脂随CCL代际升级价值量快速提升，马八、马九级别树脂价值量较马六-马七翻倍，核心变化为从PPO转为OPE、批量使用碳基树脂。3. 2027年高频高速电子树脂需求量约2.5万吨，供需测算存在约几千吨缺口，2026下半年至2027年缺口更突出，2028年起碳基树脂供需紧张。 二、核心投资标的及逻辑 1. 第一梯队标的：东海科技，商业化能力领先，核心客户绑定台系大厂与国内头部CCL供应商，碳基树脂月出货量国内第一，眉山万吨级新产能8月起逐步投产，2027年业绩中性预期18-20亿元，马九弹性下或达26-30亿元，边际成长空间大。 2. 第二梯队标的：圣泉集团，2026年9月起将新增2000吨碳基树脂产能，2027年一季度末合计碳基树脂产能超4000吨，2027年主业+高频高速业务中性预期约20亿元，乐观预期或再加5亿元。 三、风险与关注 1. 下游CCL代际升级进度或不及预期，影响树脂需求放量节奏。2. 核心标的产能爬坡进度不及预期，无法兑现业绩弹性。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加中泰建材化工孙颖团队电子树脂硬缺口加强卡位优选龙头重视编辑。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次电话会议服务于中泰证券正式签约客户，为非公开交流活动，未经中泰证券授权，请勿对外传播本次会议的内容，包括但不限于视频、音频、文字记录内容等信息。感谢您的理解与配合。 证券对违反上述要求的行为保留追究法律责任的权利。市场有风险，投资需谨慎。本会议信息仅供参考，不代表任何投资建议。本公司不对任何人因使用本会议中的信息所引致的任何损失负担任何责任。 好了，各位领导，大家早上好。我是这个中央化工张坤。那今天早上的话，也是给各位汇报一下关于我们这个A I数字这个呃。行业的一个观点啊。 那么那么树脂的话，因为它从作为一个这个C C L的上游核心材料。啊，电子部同博和这个数值都是三大主材。那么包括这个规则也都是。相对比较重要的一个填料。 那么数值在他的这个 呃，材料特性当中，它其实跟 呃，蓬勃，包括电影的乱。包括电子部。啊，之间有一个比较大的差异。就是在于说不太像说。 这个呃，同步和店铺这种比较偏标品的。那数字相对而言，它的比。这段话会比较强。啊。 那么像作为标品的这个店铺或者同博，他们当然 供给端真的出现一下。这个支付机等等的短缺，那么导致呢？那么整个这个材料环节会出现比较强的一些周期性。所以它的价格啊变化会比较明显。 那么数字这一块的话，是由于 本身对于每家K C L厂商而言 那么他们可能在做这个树脂的采购的时候啊，考虑到也是采购一到三种树脂作为主体树脂。那么拿回到自己的厂区之后，那么再去做这个混配夜交。那么其中。那么在这个美加C L 的厂商 在滚配数值的环节当中，到底选取的 是哪一到三种的主体素质？ 那么以及说在容积配比，包括三大比例。啊，包括改进加工的要求。那么可能都不一样。那么当这个C CL厂商在做 这混配夜宵的时候是。 这个已经有参与性的。啊。背景下，那么基本上所有的这个数据供应商在供给给 这个不同的CCL厂商啊，也是存在着这个定制化的。这样的一个商品供应。 所以树脂这个产品，它的全行业并不是一个标准的人工货。那么也导致他们的价格，对于每一家C C L厂商而言，都是case by case。啊，客户带客户的进行一个 这样的一个这个定价啊。那么。 这也是为什么在整个上半年。啊，当时大家可能炒这个等待。比较火爆的时候，那么数字这一块大家都 没有太看到说有实际性的一个产量的涨价。啊，那么就是因为整个非标化的工艺模式下。 那么这些厂商其实对于 这个不同的C C L厂家而言 那么不会去快速的，或者说类似于像这个不一样。去做比较强烈的这个主动性的一个涨价。啊，那么同样它也不会有太沉的。在那个降价压力啊。 所以。这个环节，它的量逻辑会产生它的价逻辑。啊，我们更关注的。是整个这个下游，包括终端的需求层面上。 那么。自己整个数据板块，他们的一个这个需求增长。啊。那么。 这个非标化所带来的一个很好的地方，或者说比较好的一个差异化的。竞争优势 就是在于说这种非标化的供应价。那么数据厂商 他们的与下游客户的粘性壁垒。啊，会更高一些。 那么这就导致他们的整体的格局。会更好，那么讲的更简单一些。就是未来这些。这个终端和下游的大幅。 增长的需求 那么这部分的需求。是会导入到少量的，或者是稀缺的。这些核心供应链里面的标的啊的这个EP S的增长上。对，相对而言，他们的 这个核心标的的弹性。 会更大一些。那么第二个的话，就是我们 简单讲一下，就是整个这个数值。啊，升级体系的一个变化。啊，因为价格逻辑下面虽然没有因为供需而导致的一个短期涨价啊。 但是他会这个就是数字的价格，其他核心还是勾记着。每一代不同的这个C C L板产。啊，C C L的 这个 待机升级之后。那么其实他们的整体价值呢，也是会发生。 这样的一个这个增长。啊。那么。在二一年时期的时候，当英伟达A一百服务器刚出来，那么基本上 不能够产生。 都是聚焦在这个马四到马六。级别的互动版生产。那么在底时向风下啊，生意。那么会用这个P Q。 去稳定数值，对主体数值。这样的一个配方路径。那同时的话，像台光。它会用BMI双码数字作为主体数值，建立配方路径。 也就是说，彼时其实。客观来讲，低劣性能的要求没有那么的高。就不同的K P L厂商是 可以用。不同的主体素质。 啊，那么进行这个呃工艺的优化，来满足下游的一个低利润。对。一个需求。那么像到了去年。 啊，也就是。呃，这个音乐人G B啊，包括像今年有卢比。啊，包括谷歌的T V V八。那么这部分的这个终端需求应用在。 基本上这个就是马巴级别的自动bug了。那么这样的厂商聚焦于马巴级别，不同版的一个这个生产的时候。那么树脂的啊配方路径基本上就收敛至了。就有一家碳素树脂。 那哪个配方？那么其中核心的两大变化，第一个 是基本的数值当中，从原本 啊，对标沙溢、柯南、这个这些系列这种P P O。基本上都转为像日本三菱瓦斯他们所研发出来的。这个。 可以提及的。我比你的产品。也就是。从马达开始，基本上具有你O P E会用的更多一些。 啊 那么第二个的话就是。呃，这个大部分厂商开始批量的去使用。看清数字。啊。 那么尤其是喇叭级别，主要用的是类似于O D V。这样的一个排号。那么再往后，比方说到这个明年。啊，这个U P U厂啊。 包括谷歌的T C V九文本的。那么基本上就要上升到这个马厩级别的。不能办在生产。啊，那么甚至说再往后到满十。 啊，那一直到这个。P D F E国家和这种P D F E的方案完全成熟商业化。落笔之前。那么基本上下一步的。 这些不同版奖项都要遵循。碳分数只非常有这个定义性原理。也就是我为了要进一步的去迭代我的不懂版的这个代际。那么。 加大我的一个借鉴性的。那么基本上我要做的事情就是加更多的探亲。和用更贵的碳器。那么价值定位它是怎 么理解的？ 就是马八级的分动板到马九的这个配方当中。啊，那么基本上我们的碳氢比例会从零问来。百分之三四十。提升到百分之六七十。 那就用的更贵了。是指把八级别用的这个。O D V的碳氢数值 那么，接着像它的价值量。啊，如果论纯固体的话，含镍是大概在一百万左右。 那么到了八九所用的碳晶树脂，主要是这个BCD。怎么用环境去记的？这样的一个弹性数值。那么它的价值呢？ 是目前来看。あ。如果从这个 行业内目前是 有这个。主要的出货和产权储备的公司 那他的口径是三四百万啊，甚至一千万的都有。 啊，那么我们认为至少。等到这个。量产的时候。它的价值呢，也是应该是超过两百万。 这样的一个水平的。所以整体如果我们去看。这个马六啊，到这个马九。那么我们做过一个这个。 梳理就是从加权的。这样的一个数字配套的。价值量来看。第二项，马六。 到满七啊，到满八，那么。加权的这种数字的价值量，也就是 这个。呃，价值量的这个绝对值。and.啊，提升的幅度每个代际的基本上是百分之五十的。 在哪个增长？那么当满八到满九的话，那这部分的这个价值量。增长的是大概超过了百分之百啊，百分之一百二这样的一个水平。所以树脂的价格机更多是基于这样的一个这个终端迭代啊，包括下游产品迭代而引发的这个产品升级的。 带动价值量提升的啊，这样的一个逻辑。那么从量逻辑的一个角度上看。因为本身 啊，每我们在算这个。整个高频高速数值的需求的时候。 我们核心估计的。这个板子啊，核心钩机的板子主要是。呃，核心工具的这个基基数主要是下游的。中文版的一个这个排产的预期。 那么我们基本上只统计满六到满九的。这样的一个这个自动办啊的这个排查预期，而且基本上是对应AI领域的一个需求。那么呃 啊，同时的话，当我们 技术定了以后。我们就会去使用。 大概啊，每万张。这个四十一乘四十九英寸的。变成一整个的互动带。那对应的这个数值单号，这样的一个这个。 比例现在比例来算，我具体品种。是。在这个最里面的C P O啊，包括O P。那么以及喇叭级别的这个。 奥地利的探亲 和马九马十级别的这个B C D本地环境信息的探清 他们大致的一个需求量啊。那么当我的这个C C L环节的需求在放完之后。那么整个这个半固化片呢？地利层的需求量，我基本上是按照 这个一比一点五这样的一个过滤器。 啊，去算他的一个整体的需求。那么整体数值的需求体量就是这。C L一 B P层就是动画片层的。这个数字需求啊，叠加而成，叠加而成。 那么这一块。嗯。嗯。从过去的角度来讲。 我们为了核心品种。像这个。啊，具体原因也就是。必须要加入提议。 那么积累一下，我在明年二零二七年。我们算的整个这个需求量啊，大概是接近2.5万吨。这样的一个这个需求。那么如果从供给的一个角度再去看。 啊，目前 或者说到了明年啊，这个年终维度左右的一个这个产能。我们认为啊，P P O加O P E。像沙里克至少五千吨。啊，那么像证券、中台。 啊，也各五千吨，南通的话三千到五千吨。那么日韩企业的话，大概三千多左右的一个黑匣子产能。那么剩下的这个六七千吨。那我们认为是这个啊，处于一个验证，或者说验证过程当中的。 这样的一个这个。啊，二手线产能产能。啊，能基本上合。合计的供给我们算的是大概能达到2.8万吨左右的供给。 那对于2.5万度的需求。那么如果我们进一步的去考虑处理。这部分的供需的话就落二。就是因为这个聚拢云的产线啊，我们生产P C O是一回事。 但如果生产O P的话，因为它道具更长。所以他可能生产效率会打一定的这个折扣。あ。那么我们重新去分配它的整个这个供给端。 啊，那么基本上。就是。呃，会变成一个2.2。冠罪者的一个供给。 对2.5左右的一个需求。啊，同时我们还得再考虑。这是一方面。啊，作为定制化的一个产品供给，那你可能很难。 你的整个这个开工率和产能能打满。那么第二个的话就是。同间 在这个 啊，数据产能的时候。啊，有六七千吨的产品在明年也不一定是所有的产品都能转化为。 这个核心供应链里面的教材呢？所以我们会认为。这个也是值。在今年下半年到明年。 会呈现出一个年化啊，大概有个小几千吨的至少。的一个这个啊供需缺口，也就每每个月基本上就是几百吨的 。这样的一个缺口。那么它所引引发的，或者说影响的。 这个两种。这个。and 公司的策略吧，啊，或者是结果。那么一种的话，就是这个。 啊，有些公司因为它本身 这个 呃，开工率打的比较满了。然后他的核心客户结构里面。啊，基本上他的整个这个市场份额也也是这个易购这样的一个角色啊，那么基本上就是呃可能七八十的这样的份额都是他的，那么也没有办法再进一步的去向上提啊。那么在这个开工打满的前提下，那么以及说他的整个这个呃新增产能可能要等到九十月份或者明年年初再慢慢的投出来。 那对于他们而言，做涨价这就是一个比较好理解的一