需求疲软经营承压，海外布局供增量

北新建材（000786） 装修建材/公司点评/2026.8.21 证券研究报告 投资评级:增持（维持） 核心观点 基本数据2026-08-20收盘价（元）18.65流通股本（亿股）16.90每股净资产（元）16.41总股本（亿股）17.02 事件：2026年8月20日，北新建材发布2026年中报，1H2026营收126.31亿元同减6.84%；归母净利润13.75亿元同减28.72%，扣非后归母净利润13.18亿元，同减30.36%，经营活动现金流净额6.85亿元同减28.80%。2Q2026年公司营收64.68亿元同降11.54%；归母净利润5.72亿元同降47.43%，扣非后归母净利润5.42亿元同降49.51%，经营活动现金流净额12.90亿元同增9.05%。 需求疲软影响收入，成本费用上行影响利润：收入端，2Q2026收入同比下降11.54%主要系下游地产疲软，各类建材需求有所下降。Q2毛利率同降3.52pct，主要系国废价格同比提升13.56%带动护面纸成本提升，加之海外冲突推高其他建材品类原材料成本。分行业看，1H2026轻质建材收入同减12.31%，毛利率同减2.91pct，收入占比为61.79%；防水建材收入同增5.57%，毛利率同增3.30pct，收入占比为20.84%；涂料建材收入同增1.41%，毛利率同减0.48pct，收入占比为17.37%。2Q2026年公司期间费用率15.91%同增2.81pct，销售/管理/研发费用率分别同比+1.20/+1.59/+0.09pct。资产及信用减值损失率-1.27%同减0.28pct；扣非归母净利率同减6.30pct至8.38%。 分析师王涛SAC证书编号：S0160526020003wangtao01@ctsec.com 一体两翼全球布局，夯实基础寻找新增量：公司除石膏板主业外，加速两翼布局，报告期内重组远大洪雨（唐山）防水公司等2家公司，进一步完善防水业务产能布局；北新涂料推动联合重组细分行业龙头企业补强涂料产品线，提升粉末涂料供给能力，加强涂料产品布局；公司海外聚焦东南亚、中亚、非洲、欧洲及环地中海四大区域，开展区域化运营，进行全球布局，1H2026公司境外收入4.09亿元，同比增26.41%，收入占比3.24%。 分析师朱健SAC证书编号：S0160524120002zhujian@ctsec.com 相关报告 1.《需求未改影响营收业绩，静待行业景气修复》2026-04-302.《需求疲软影响收入，计提减值拖累业绩》2026-03-263.《计提影响业绩，静待提价效果显现》2025-10-28 投资建议：我们预测公司2026-2028年归母净利润为28.56/32.72/36.68亿元，同比-2%/+15%/+12%，对应2026-2028年PE为11/10/9X。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、地产市场超预期下滑、成本超预期上涨。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。