豆粕日报：逐阶下行

本报告分析了美豆市场整体维持弱势震荡格局，美国作物田间巡察结果印证减产预期，市场避险情绪升温。报告指出后市美豆或将演绎收割期逻辑，集中收割进度和产区天气风险将影响盘面估值。同时，中国四季度采购需求是核心博弈焦点，市场或将提前交易国内补库预期、中美采购订单变动、远期到港成本波动等题材。进口大豆升贴水报价微调，完税价下跌，盘面净利下跌。国内豆粕现货报价微调，全市场基差上涨。豆粕各月份价差窄幅波动，涨跌互现，油粕比上涨。摩根+高盛、中粮+国投豆粕净持仓均减少。USDA出口销售周报显示美国对华大豆累计出口量低于去年同期，当周对华装运0吨。Abiove上调2026年巴西豆粕出口预期至2530万吨，同比增8.7%，巴西豆粕产量预计达4870万吨创纪录。阿根廷农户预售2026/27年度大豆低于去年同期。

豆粕行业未来发展趋势需关注美豆收割期逻辑，集中收割进度和产区天气风险将直接影响盘面估值。中国四季度采购需求是核心博弈焦点，市场或将提前交易国内补库预期、中美采购订单变动、远期到港成本波动等题材。巴西豆粕出口预期上调，阿根廷大豆预售低于去年同期，这些基本面变化将影响全球豆粕供需格局。进口大豆升贴水报价微调，完税价下跌，国内豆粕现货报价微调，基差上涨，油粕比上涨，这些期现市场变化也反映了行业当前动态。需持续关注USDA出口销售报告、USDA数据、Abiove报告、阿根廷农业部数据等关键信息对市场的影响。

报告重点分析了美豆市场弱势震荡格局，特别是美国作物田间巡察结果印证的减产预期，以及市场避险情绪升温导致交易资金离场观望的现象。此外，报告强调了收割期逻辑对美豆盘面的影响，包括集中收割进度和产区天气风险。需求端，中国四季度采购需求成为核心博弈焦点，市场提前交易国内补库预期、中美采购订单变动、远期到港成本波动等题材。期现市场方面，报告分析了进口大豆升贴水报价、国内豆粕现货报价、豆粕各月份价差、油粕比变化，以及主要机构持仓变化。基本面方面，报告追踪了USDA出口销售周报、USDA数据、Abiove报告、阿根廷农业部数据等关键信息。

当前豆粕市场现状表现为美豆市场整体维持弱势震荡格局，夜盘短暂冲高后回落，早盘震荡重心下移，午后加速下跌，尾盘小幅反弹。美国作物田间巡察结果印证减产预期，市场避险情绪升温，交易资金离场观望。进口大豆升贴水报价微调，完税价下跌，盘面净利下跌。国内豆粕现货报价微调，全市场基差上涨，张家港基差-138元/吨。豆粕各月份价差窄幅波动，涨跌互现，油粕比上涨。摩根+高盛、中粮+国投豆粕净持仓均减少，前二十席位净持仓减少。USDA出口销售周报显示美国对华大豆累计出口量低于去年同期；Abiove上调2026年巴西豆粕出口预期至2530万吨，同比增8.7%；阿根廷农户预售2026/27年度大豆低于去年同期。这些信息共同构成了当前豆粕市场的现状判断基础。

豆粕研报存在的主要风险提示包括：美豆收割期逻辑的不确定性，集中收割进度和产区天气风险可能对市场估值产生重大影响；中国四季度采购需求的不确定性，市场提前交易预期可能引发短期波动；中美采购订单变动的风险，可能影响远期到港成本和供需平衡；巴西豆粕出口预期上调和阿根廷大豆预售低于预期的风险，可能改变全球豆粕供需格局；USDA出口销售周报、USDA数据、Abiove报告、阿根廷农业部数据等关键信息的发布可能引发市场短期波动。此外，期现市场变化、主要机构持仓变化等也可能对市场产生不确定性影响。需密切关注这些风险因素，谨慎评估市场变化。