红包康龙化成 2026半年报点评 收入指引由12 -18 上调至15 -20 CDMO业务毛利

烟花2026H1业绩表现强劲，公司营收、归母净利润、Non-IFRS经调整归母净利润同比分别增长17.9%、7.0%、20.3%。2026Q2三项同比增长分别为20.2%、4.8%、23.8%，Q2季度营收、经调整归母净利润增速较Q1进一步提速。

2026H1其他增长亮点包括：整体新签订单同比增长30%+；全球前20大制药企业客户贡献收入同比增长32%；中国大陆客户贡献收入同比增长42%。

三大业务板块订单和收入提速、产能扩建：

• 玫瑰实验室服务：26Q2收入同比+13.9%，板块新签订单同比增长20%+；持续建设产能，北京第三园区逐步投入使用等。
• 玫瑰CDMO服务：26Q2收入同比+42.0%，毛利率同比提升3.4pct、环比提升2.7pct。板块新签订单同比增长50%+；加速推进绍兴第一园区二期工程等产能建设。
• 玫瑰临床研究服务：26Q2收入同比+15.5%，板块新签订单同比增长30%+。

烟花展望后续：

• 玫瑰小分子CDMO预计更多的项目将于2H2026交付。商业化和工艺验证项目45个，具备商业化加速潜力，毛利率将持续提升。
• 玫瑰实验室服务、临床CRO业务订单与收入保持提速，毛利率有望进一步提升。

礼物上修业绩，预计26-27年经调整归母净利润分别为22.2/28.8亿元，对应当前A股估值分别为42/32倍，对应H股的估值分别为24/19倍。维持“买入”评级。

礼物风险提示：汇兑损失的风险，大品种商业化或不及预期的风险。