2022年9月以来欧洲银行板块走出长周期行情,以斯托克600银行指数衡量累计上涨235%,静态PB从0.5倍升至1.4倍,相对欧洲大盘获161个百分点超额收益。德意志银行、汇丰控股等6家头部银行股价累计上涨均超100%,桑坦德银行、瑞银集团、汇丰控股PB修复至1倍以上。
本轮行情核心为顺周期逻辑。欧央行2022年8月至2023年10月加息400个BP,推高行业净息差与ROE。进入降息周期后,因长端利率支撑及欧洲经济韧性,业绩未下滑。当前行情已从ROE中枢上移+PB修复双轮驱动转向盈利兑现,后续关键看欧洲经济走势。
对国内而言,中国银行板块超额收益具双向性。当前体现为低利率下的股息配置价值,后续需跟踪经济走势。