包钢股份2026年中报点评 业绩扭亏为盈 稀土资源龙头估值重估可期

太阳2026年上半年业绩符合预期 公司1H26实现营收280.34亿元，同比-10.5%；归母净利润2.79亿元，同比+84.6%；扣非归母净利润4.45亿元，同比+316.4%。其中，2Q26营收147.20亿元，同比/环比-7.4%/+10.6%；归母净利润7.42亿元，同比+597.6%、环比扭亏；扣非归母净利润9.28亿元，同比+1258.0%、环比扭亏。公司2Q26实现扭亏，符合预期。 太阳发展趋势 1）产线复产叠加降本，盈利能力明显修复。2Q26公司钢材产量/销量为258.87/268.36万吨，环比+2.0%/+6.6%，事故涉及产线已全面复工复产；1H26吨钢制造成本同比下降1.67%，综合毛利率同比+4.3ppt至13.9%。2Q26经营性净现金流42.87亿元，较1Q26的-18.11亿元转正，主要受应收票据到期回款增加带动。2Q26非经常性损益约-1.86亿元，主要受税收抵减调整及滞纳金等一次性因素影响。 2）稀土价格维持高位，公司盈利有望延续较好水平。2026年以来，国内稀土供给配额增速放缓，同时新能源汽车、风电及机器人等领域拉动高性能钕铁硼需求价格齐增。2Q26公司稀土精矿关联交易价格升至38,804元/吨，环比+45%；按3Q26稀土精矿结算价38,565元/吨测算，预计公司3Q稀土精矿业务毛利贡献约34亿元。看好稀土价格保持上行趋势，公司盈利持续回升。 3）稀土资源估值仍有提升空间。公司白云鄂博尾矿库稀土氧化物资源禀赋全球领先。横向比较海外稀土公司，MP Materials单吨REO储量对应市值约4万元/吨；以包钢股份整体市值对应约1,400万吨REO资源量测算，单吨REO隐含市值仅约0.7万元/吨。尽管国内外公司资源量和可采储量口径存在一定差异，仍体现公司稀土资源价值较低的隐含定价。随着稀土利润占比提升及钢铁板块盈利修复，公司估值折价有望收窄，资源价值重估可期。 太阳盈利预测与估值 维持公司26/27E归母净利润30.0/42.1亿元不变，当前股价对应26/27E 32.7/23.3xP/E。维持跑赢行业评级和目标价3.21元不变，目标价对应26/27E 48.4/34.5x P/E，隐含约48%上行空间。 太阳风险 稀土价格下跌；钢铁下游需求不及预期；降本成效不及预期。