广发通信 重视 源杰科技在NPOCPO市场中

本研报认为市场对源杰科技的价值理解不足，忽略了其在NPO和CPO激光器、EML市场上的巨大增量潜力。报告重点分析了公司在NPO市场的供应链布局、CPO市场的认证进展、100G_EML产品的出货预期以及新客户的拓展情况，指出这些领域将带来显著增量贡献。

NPO市场方面，源杰科技已通过光模块大客户进入北美核心供应链，多种型号应用于100mw-200mw的CW光源。鉴于27-28年NPO市场由源杰重要客户主导，公司有望获得巨大增量。CPO市场方面，公司300mw以上激光器正在北美终端客户认证中，预计年底前通过概率大。北美终端客户CPO光源供应商不足，而elsfp核心供应商多在国内，为源杰科技提供了快速提升份额的机遇。

研报重点分析了源杰科技在新场景、新产品、新客户三个维度的增量潜力。新场景包括NPO和CPO市场的发展机遇，新产品聚焦100G_EML的出货预期和利润贡献，新客户则关注产能扩张后与另一光模块龙头的合作机会。

当前NPO市场由源杰重要客户主导，市场增量潜力巨大。CPO市场方面，北美终端客户对300mw以上激光器的需求迫切，但供应商不足。源杰科技300mw以上CPO光源正在北美终端客户认证中，具备迅速提升市场份额的潜力。海外EML供应商多向200G转移，留下100G_EML的供应缺口，源杰科技通过核心光模块客户进入北美csp，下半年开始放量，进一步扩大市场空间。

本研报提示的主要风险是产业发展不及预期。NPO和CPO市场的发展速度、客户认证进度以及新产品出货量都可能存在不确定性，这些因素可能影响源杰科技的增量潜力实现。此外，市场竞争加剧也可能对公司的市场份额和盈利能力带来挑战。