广发通信 重视 源杰科技在NPOCPO市场中

[太阳]我们认为市场对于公司价值理解不足，忽略了其在NPO和CPO激光器、EML市场上的潜在巨大增量，具体如下： 🪶新场景： #NPO：目前已经确认通过光模块大客户进入北美多家NPO核心供应链，多种型号分布在100mw-200mw的CW光源。由于27-28年的NPO的主力供应商是两家头部光模块公司均是源杰重要客户，公司在NPO将有巨大增量 #CPO：公司用于CPO的300mw以上激光器目前在北美终端客户认证中，我们预测今年底前通过认证概率大。考虑到北美终端客户CPO光源主力供应商不足，以及elsfp核心供应商多在国内，我们认为源杰在300mw以上的CPO光源的份额将在未来两年迅速提升，同样贡献巨大增量 🪶新产品 #100G_EML将在今年下半年有近千万颗出货，预计27年数倍增长。目前海外EML供应商的100G产能多向200G转移，留下供应缺口，公司通过核心光模块客户突破北美csp，下半年开始放量，即增加了TAM又拉高了asp，100G/200G EML将成为公司27-28年利润新增长引擎 🪶新客户 公司目前客户集中度高，随着27年产能超预期扩张，公司有望在另外的光模块龙头出货起量，成为坐拥全球两家头部光模块的激光器厂商，#受益于1.6T的放量和NPO、CPO第一波起量 风险提示：产业发展不及预期