中信建投军工中航光电：高端互联龙头民品市场多点布局

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 中航光电是央企背景的平台型高端互联企业，2025年末拥有500多类、30万多种连接器产品，业务覆盖防务及多类民用领域，2025年营收213.86亿元，归母净利润同比降35%，现金流整体稳健。 2. 公司2025年三大板块营收：电连接器及集成159.43亿元（占47%，同比降1.65%，毛利率31.72%，受防务周期性影响）；光连接器及设备36亿元（同比增28.74%）；液冷解决方案17.85亿元（同比增9.2%），为AI算力核心增长方向。 3. 公司民品已布局新能源汽车、数据中心及AI算力、大飞机配套、工业储能、低空经济、具身智能等领域，AI相关产品覆盖互联、供电、散热全链条，子公司祥通光科技2025年营收10.95亿元，同比增103%。 二、投资线索 1. 军工行业十四五订单预计逐步释放，公司作为军工连接器龙头，有望受益于防务装备体系化、智能化升级带来的高可靠互联需求提升。 2. AI算力基础设施高速增长，2025-2029年中国AI服务器复合增速29.8%，公司数据中心业务已实现高速铜缆、光模块、液冷等产品的规模化应用，CP相关产品为后续升级方向。 3. 新能源汽车市场份额有望恢复增长，公司在该领域的连接器配套能力已形成优势，长期受益于国产供应链替代趋势。 三、风险与关注 1. 防务订单释放节奏不及预期，可能影响公司业绩修复；原材料价格波动会对成本控制造成压力；AI领域下游需求增速或不及预期，可能导致相关业务拓展放缓。 2. 行业竞争加剧，全球连接器龙头安费诺在AI领域布局领先，公司需加快技术升级以应对竞争。 1. 本次会议内容不构成投资建议，所有预测不具备确定性，投资者需自行承担投资风险；会议涉及信息来源公开，中信建投不对其准确性作保证；相关观点仅代表专家个人，中信建投可能持有或提及公司股份或提供金融服务。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加中信建投军工中航光电高端互联平台行龙头名品市场多点开花，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明。风险提示及免责声明一本次会议为中信建投研究发展部组织的闭门会议，仅面向中信建投白名单，客户参加会议的投资者不得制作会议纪要，包括但不限于文字纪要录音录像截屏等形式，并对外转发给任何其他个人或机构。擅自制作编辑及转发会议纪要引起不当传播的中信建投，有权追究其法律责任。 二本次会议内容在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议，且中信建投不承诺不保障所含具有预测性质的内容必然得以实现。敬请会议，参加者充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策，并自行承担投资风险。三本次会议包含信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性时效性以及完整性不做任何保证本次会议，如涉及专家分享，该专家分享仅代表专家个人观点，不代表中信建投 立场。 四在法律法规及监管规定，允许的范围内中信建投可能持有并交易。本次会议所提及公司的股份或其他财产权益，也可能在过去目前或者将来为所提及公司提供，或者争取为其提供投资银行做事交易财务顾问或其他金融服务。五本次会议内容的知识产权仅为中信建投所有未经中信建投事先书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式转发发布翻版复制或引用会议全部或部分内容，亦不得同未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接翻版复制或引用会议的全部或部分内容版权所有违者必究。 好的，各位这个投资者大家下午好哈，这个啊，我们最近发布了一个深度报告啊，是关于东航光电的。为什么在这个时间点去发布啊？这样的一个这个分布报告啊，我们是觉得啊，目前整个军工的这些啊，比较大的白马的标的啊，其实目前整个估值和这个水平都是呃，处于一个相对来讲比较低的一个位置啊，那么呃前期其实大家也看到啊，整个呃军工可能上半年的业绩，包括一季报，以及发布的一些这个半年报的一些情况啊。 相对来讲啊，传统金融这一块不是非常的好啊但是我们觉得整个15期间啊，对于传统军工这一块的订单肯定是啊，就是指时间节点的一些问题啊，肯定陆续会下达到哈。所以说当前时点的话，我们呃对于整个啊，军工的这些白马的龙虎的关注度，我们建议是要啊，可以这个提高起来。I'm um.本篇深度报告的话啊，除了介绍这个东航光电啊，1些基本的一些情况啊，重点的其实是啊就啊，他未来在民信啊ai，等等这些市场里面的应用啊，做了一些比较深度的一些研究啊。 那么首先的话，我们先来介绍这个第一部分那也是这个中航光电的一个这个总体啊，这个中航光电它其实是做这个啊连接器啊，这个高端连接器起家，但是现在的话啊，它其实已经是能够啊，从事这个中高端的光电流体啊，连接技术啊，以及这个整体的高端制造的。啊，互联解决方案的这样子的一个平台型的一个企业啊，那么啊，目前截止到这个2025年末的话，公司已经研发各类的连接器，产品500多个类型，30万多种。 还是呃，不再是单一的连接器，供应商是逐步形成从连接器线缆组件再到光电设备液冷系统以及综合互联方案的多场景平台型的这样子的一个能力啊。那么从公司的股权结构来看的话，公司其实是这个啊，中航工业背景下的这个央企啊，整个的这个股权结构还是非常稳定的啊，它直接持股的大股东呢？是中行啊，这个口供啊，那么持股比例是占到36.77%啊，那么其次的话是这个河南投资集团啊，占比1.66%啊，那么再其次是也是中航下面的这个啊，中国空空导弹研究院啊，持股占比是啊1%点，这个四六总体来讲，这个股权还是这个比较清晰和稳定啊？ 那么从公司的业务啊，从免报的分类来看的话主要是分为三大类啊，第一大类是电连接器及啊，集成互联组建啊，是公司目前收入规模最大的板块，也是公司长期发展的基本盘。那么该类产品的话主要是应用于啊像这个防务啊，以及这个民用方面的。航空啊，商业航空啊，商业航天啊，无线基站数据中心新能源汽车啊医疗轨道交通电力石油光工业等等领域啊，这个用处应该是非常的广，基本上电力仪器是现代工业里边必不可少的一个这个连接的这个模块和啊，公司主要的产品包括像这个微矩形连接器啊射频同轴连接器高速连接器车载动力系统连接器充换件产品啊智能网联产品等。 那么在该板块的话，2025年是实现了159.43亿元的收入啊，那么占整个营收的比重是47%啊，74.5是公司最主要的一个收入来源啊，但是收到啊，但是受到一些房屋领域的周期性波动，以及客户降本和原材料上涨的一些影响。该业务当年的一个收入同比是下降了1.65%，那么毛利率的话同比下降了7.6 5个百分点至31.72%啊。那么第二大板块的话是啊，光连接器啊，以及这个光电设备，那么这一块儿的话，它的一个呃收入规模大概是啊，36亿元啊，同比增长28.74%啊，是啊，增速是快于这个电连接器的。 好那么这一块的话，它的应用其实也是啊，刚才提到的一些下游领域啊，防务领域，然后以及像民用的商业航天无线基站数据中心啊医疗等等这些领域，那么代表性的产品就包括啊扩数光光纤连接器旅行光纤连接器高密度圆形。光纤连接器室外防水光连接器高密度光跳线光柔板及背板产品啊光纤微啊纸偶和组件光纤啊光子芯片特种数字光模块等等。那么第三类这个产品是液冷解决方案及其他产品啊，那这一块的话是公司面向啊这个高功率密度计算和复杂装备热管理需求重点布局的新方向。 那么该类产品的话要英语防务数据中心围绕交通超算储能等领域啊，那么代表的产品的话包括算力用高可靠流体连接器流体管路啊传输管路啊以及管路组件啊液冷气箱液冷板液冷源风冷源传传感器等等。那么在2025年的话，整个公司液冷的解决方案的收入是17.85亿元，同比增长9.2%，五是公司面向ai算力领域重要的一个。呃增增长的一个方向啊那么这个从整个公司的啊，总体的营收和利润情况来看的话，过去5年啊，公司的一个营业收入还是呈现了一个上涨的一个态势啊，那么2021年到2025年，公司的营业收入从啊，128.67亿元增长到了。 213点啊，八6亿元年复合增速是达到了13.5%啊，那么归本净利润的话是从19.9亿元增长到了21.62亿元。啊，但是这一块的话，我们可以看到一些这个啊，规模净利润的一个这个波动啊，基本上从21年到二三年是一个向上的一个态势，那么二三年到25年的话是一个向下的一个态势啊，那么这个也是跟整个啊，国防领域的一个5年的周期啊是相相匹配的啊，整个国王军工板块啊，大部分的这些公司基本上利润都是在22年和二三年，达到了一个顶点，那么啊，二三年之后的话是受到了各方面的影响啊，像一些这个人事的调整啊，竣工反腐，然后以及订单的一些不及不及预期啊等等。 影响整个的一个营收和利润情况是受到了呃，就大部分公司其实是受到了影响啊，那么中航光电它在营收端，其实是稳住了它的增费营收啊，主要还是靠啊这个民用的产品营收的一个拉动啊，但是在利润端的话，由于之前的利润，其实还是有很大一部分是由这个防务领域去贡献的，所以说防务领域的一些啊，影响啊阶段性的影响哈对于公司的利润情况影响也比较大，那么除此之外的话25年的话啊，也有一些像贵金属价格啊，快速上涨导致它的成本。 啊，这个上升的一些原因啊，所以说啊，整体来讲，这个呃25年的一个净利润是同比下降了这个35%啊。那么现金流方面的话，整个呃呃公司在这个2221年到25年的一个啊。啊，经营性活动的净现金流还是比较稳健的，基本上的话是与其和利润是相匹配的啊，所以说整个公司的运营情况啊，这个特别现金流的情况还是比较好的。那么呃25年的话现金流是下降比较厉害，除了这个利润的下滑以外的话，整个啊，公司的应收账款的增长也比较快啊，那这块是呃，相当于压榨了公司的1些这个经营性的一些这个现金流啊那么我们预期的话可能到15的话啊。 随着一些后续订单的一些释放，然后以及军方的一些回款的一些进程啊，整个这个情况可能会有所改善啊以上是这个啊，公司的一个资本的一个情况，那下面的话是就公司几类啊，分类的一些产品啊，做一些这个下游情况的一个汇报，这里面我们重点去呃，介绍一下这个数据中心与通信和这个民机这一块。那么第一大业务板块也是目前公司的一个基本盘，就是特种业务啊。那基本上公司在特种业务里边的进展率啊，一直是啊，维持在 一个龙头的一个位置。 啊，那么呃从这个它的产品的供应能力来看的话也逐步的从单一的电连接器而向覆盖啊，光连接啊光这个电连接流体连接线缆组件和集成互联方案的这样子的一个综合方案的一个啊，提供商去进行。这个转型啊，然后包括像跟这个红都航空啊成立的一些啊，这个合作的项目啊，这里面都是提供像这个一位是这种啊整体的这个啊线缆的呃连接的解决的一个方案。那么我们去展望十五五的话，刚才其实也提到了，就是啊，虽然说上半年可以看到很多传统证券公司业绩还是表现一般啊，但是我们预期这些订单肯定只会下放到啊，那么所以啊，未来啊，作为这个整个呃播放系统里边啊这个连接器板块啊，市占率最大的一个公司啊，应该会充分数益于整个国防军工的这个各类的各类型的订单啊，包括国内的传统订单，也包括像经贸的一些订单。 同时的话像呃整个事物装备的一个发展趋势，我们觉得还是往体系化，信息化智能化和无人化。去进行发展，那么这类的一些发展的话，有望继续提升这种高可靠互联产品的一个需求啊。那么，随着装备平台的复杂度的提升，连接器价值量啊，不仅是体现在这个单件单体器件，而是像电缆组件。综合布线啊光电传输啊，流体连接热管理和系统级的互联方案去延伸对的话，公司也在拓展啊，深水硬件和商业航天零基等方向方面的一些复用啊，那我们认为，随着这个房屋订单和节奏的呃，交付节奏的逐步恢复，叠加原材料和价格边际回落，公司传统高可靠互联业务，具备利润修复空间。 啊，以上是呃这个最大的一个板块，这个业呃各种各种板块啊，那么接下来的话，我们觉得这个公司它的一个发展啊，基本上过去都是抓住了啊，这个电联接器啊，在国产化里边啊，非常重要的一些方向啊，就比如说最早是这个呃通信像这种基站啊，5g基站等等，然后之后呢，是新能源汽车去进行接力啊，因为像这种传统的呃，这个巨头的话像这个泰克和安菲诺啊之前都是在民用的，这些高端工业里面有非常高的一个。 实现率