恒逸石化机构调研纪要

恒逸石化2026年半年度报告显示，公司业绩实现大幅增长。归属于上市公司股东的净利润为59.02亿元，同比增长2,500.73%；扣除非经常性损益的净利润为58.86亿元，同比增长3,838.89%。业绩增长主要得益于文莱炼厂的高盈利能力、己内酰胺-聚酰胺一体化项目以及PTA及聚酯产业链复苏。文莱炼厂受益于东南亚地区成品油供需格局长期偏紧，成品油盈利远好于国内，同时PX、苯等化工产品盈利维持高位水平。己内酰胺-聚酰胺一体化项目应用公司自主研发的先进技术，能耗物耗指标显著优化，技术、一体化和成本优势显著领先于同类企业。PTA及下游聚酯产业链条稳步复苏，产品下游需求稳步增长，且在碳达峰和碳中和政策的影响下，PTA及聚酯行业未来新增产能几乎为零，有望带动今后几年产业链景气度显著回升。公司作为PTA及聚酯长丝、聚酯瓶片领先企业，产品单吨利润大幅改善并全面盈利。

基础化工赛道未来发展趋势向好。PTA及下游聚酯产业链条稳步复苏，产品下游需求稳步增长，且在碳达峰和碳中和政策的影响下，PTA及聚酯行业未来新增产能几乎为零，有望带动今后几年产业链景气度显著回升。东南亚炼化行业整体竞争格局中，需求端持续向好，供给端产能增长受限，将为具备技术优势的炼化企业创造战略机遇。此外，全球化工行业正逐步向绿色化、智能化转型，环保政策趋严将推动行业技术升级和产业升级，为具备技术创新能力和环保优势的企业带来发展机遇。

恒逸石化报告重点分析了公司业绩增长的核心驱动因素、海外炼化布局的战略意义以及产业链协同发展优势。报告详细介绍了文莱炼厂的高盈利能力，作为国内唯一在海外布局炼化工厂的化纤企业，文莱炼厂享受税收、市场化定价等优势，并实现满产满销，单吨产品盈利长期维持高位水平。此外，报告还重点分析了己内酰胺-聚酰胺一体化项目的先进技术优势，该项目大力应用公司自主研发的先进技术，能耗物耗指标显著优化，技术、一体化和成本优势显著领先于同类企业。同时，报告也强调了PTA及聚酯产业链复苏对公司业绩的积极影响，公司作为PTA及聚酯长丝、聚酯瓶片领先企业，产品单吨利润大幅改善并全面盈利。

当前基础化工市场现状呈现复苏态势。PTA及下游聚酯产业链条稳步复苏，产品下游需求稳步增长，市场供需关系逐步改善。在碳达峰和碳中和政策的影响下，PTA及聚酯行业未来新增产能几乎为零，市场供给端受限，有望带动今后几年产业链景气度显著回升。此外，全球化工行业正逐步向绿色化、智能化转型，环保政策趋严推动行业技术升级和产业升级，市场竞争格局逐渐优化。具备技术优势、环保优势以及产业链协同发展能力的企业将迎来更多发展机遇。

恒逸石化研报提示了公司存货余额较年初激增78.29%的风险，主要由于生产经营需要，可能导致资金占用增加。此外，报告也提示了市场价格波动风险，虽然管理层已开展商品套期保值业务，但无法完全规避价格波动带来的影响。另外，文莱炼化二期项目虽然已全面启动，但项目建设和运营存在一定的不确定性，可能影响公司未来的盈利能力。此外，全球宏观经济环境的变化也可能对公司业绩产生一定影响。公司需密切关注市场变化，加强风险管理，确保公司稳健发展。