国金金属：锂矿需求预期回暖向上趋势积累

一、核心要点

1. 需求预期：半年报后锂电产业链（中游材料、下游电池等）给出2027年30%-50%的同比增速预期，扭转此前对明年需求增速过低的判断，需求预期回暖趋势逐步积累。
2. 供给端：2027年锂矿增量预计50万吨，其中盛新锂能、雅化集团、中矿资源等三个项目占15-20万吨，但项目放量存在不确定性；今年碳酸锂去库超10万吨，年底库存预计10-15万吨，供需维持紧平衡。
3. 板块估值：锂矿板块经历5月资金抽取、六七月份需求预期下修错杀后，当前估值便宜，投资性价比凸显。

二、重点标的梳理

1. 荣杰股份：当前估值最低（9倍左右），上半年业绩确定性强，下半年未确认收入约3亿元，市值不到200亿，产能扩张为期权式弹性。
2. 盛新锂能：产能投产确定性最强，木融矿项目接近建设完成，股权为100%，资源储量大，现金增值弹性充足。
3. 中矿资源：境外政策不确定性减弱，2027年加九项目投产释放利润，现有6万吨产能、未来10万吨产能确定性强。
4. 永兴材料：在手现金超百亿无负债，市值约250亿，向战略矿产品种扩张，3-5万吨产能确定性强，市场对其价值认知不足。
5. 其他标的：顺鑫国城、天华新能、雅化集团、藏格矿业等也具备相关投资逻辑，可结合偏好关注。

三、风险与关注

1. 需关注2027年产业链招标（如特斯拉、比亚迪）对需求增速的进一步明确，以及9月底、10月初机构明年盈利预测时点的信号。
2. 供给端项目放量节奏存在不确定性，若供需出现扰动，锂价波动将影响板块走势。