需求持续弱势，矿价偏空运行

研 究 员 ： 丁 祖 超期 货 从 业 证 号 ：F 0 3 1 0 5 9 1 7投 资 咨 询 证 号 ：Z 0 0 1 8 2 5 9 目录 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 投资逻辑与交易策略 逻辑分析：本周矿价底部震荡，随着价格下跌至底部，市场分歧有所加大，同时基本面维持弱势并未出现转变。基本面方面，主流矿山发运平稳增加，非主流矿发运维持高位，年初至今进口铁矿同比较快增加，国内铁矿供应宽松格局难以改变。当前终端需求仍是核心主导因素，7月份国内固定资产投资增速进一步回落，制造业用钢呈现走弱趋势，国内用钢需求难以看到好转。具体来看，建筑用钢延续回落，但难以贡献超预期减量；7月份制造业PMI环比超预期回落，制造业投资增速持续低位，制造业用钢需求可能加快回落，终端用钢需求走弱有望得到延续。海外方面，6月份海外铁元素消费量同比较快回升，但海外用钢强度下降难以改变，海外用钢需求韧性减弱，因此海外用钢增量绝对值可能较快回落。 整体来看，当前国内终端用钢需求弱现实弱预期格局难以改变，铁矿基本面仍维持弱势，矿价底部反弹仍以偏空思路对待。 交易策略： 单边：偏空对待套利：观望期权：观望(观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量环比小幅增加 2026年至今，全球铁矿发运周度均值3162万吨，同比增加4.2%/4200万吨，其中澳洲周度发运1761万吨，同比增加0.6%/360万吨，巴西周度发运731万吨，同比回落0.8%/190万吨。 澳巴主流矿发运来看，2026年至今力拓同比增长2.8%/540万吨，BHP同比回落0.6%/90万吨，FMG同 比下 降0.4%/50万吨，VALE同 比增 加0.6%/120万吨。 非主流矿全球发运环比较快回落 2026年至今，非澳巴矿周度发运均值在671万吨，同比增加22%/4000万吨。澳洲非主流周度发运均值230万吨，同比回落0.7%/50万吨，巴西非主流发运周度均值202万吨，同比回落1.1%/80万吨，其中CSN年初至今发运下降80万吨。钢联口径全球铁矿发运增量基本全部来自非主流发运。 2026年一季度西芒杜铁矿石发运量110万吨，4-5月份发运有所提速，铁矿石发运量在220万吨左右，接近翻倍，6月份进一步提速，上半年西芒杜总发运量600万吨左右。进入下半年，7月份发运量80万吨左右，由于季节性天气影响，月度增速环比较快回落，年度发运量达到2000万吨压力较大。 2026下半年国内进口铁矿可能出现减量 最新海关数据，2026年1-7月份中国累计进口铁矿砂及其精矿7.37亿吨，同比增加4100万吨。澳洲铁矿进口同比增加4%/1700万吨；巴西进口同比增加4%/600万吨；非澳巴进口同比增加14%/1800万吨，其中印度进口同比增加200万吨。 2025年国内进口伊朗铁矿石570万吨，2024年进口伊朗铁矿石930万吨；但是，2025年进口伊朗+阿曼铁矿石2200万吨，2024年进口伊朗+阿曼铁矿石1800万吨。随着美以对伊朗冲突持续，伊朗+阿曼进口铁矿石数量可能出现较大幅度下降。 年初至今进口铁矿同比增加4100万吨，但国内铁矿石表需同比仅微增500万吨。 进口铁矿港口总库存环比小幅回落 本周进口铁矿港口库存环比小幅回落，压港大幅增加，钢厂厂内库存小幅增加，导致国内进口铁矿总库存环比回落570万吨。本周压港环比大幅增加38船，压港库存增加近500万吨。 8月份上旬库存环比延续回升，本周高位回落，但暂未看到终端需求较快好转拉动库存去化，预计8月下旬库存仍维持高位运行。 2026上半年进口铁矿港口总库存常态化处于高位，未来几年可能得到延续。随着全球地缘冲突的扰动，作为大部分依赖进口来源的全球战略性矿产资源，铁矿石高库存有望常态化。 国内终端制造业用钢难以显著好转 2026年至今，钢联铁水产量同比小幅回落360万吨，粗钢产量同比回落2.5%/1700万吨，其中建材表需同比回落4.8%/1300万吨，非建材表需同比下降1.6%/500万吨，国内粗钢消费量同比下降3%/1800万吨。统计局数据，1-7月份国内粗钢产量累计同比下降1750万吨。 2026年7月份房地产市场投资同比-29%，前值-26%；新开工-29%，前值-26%；前期相对比较积极的迹象是一线地产价格，7月动能略有松动，新房价格环比零增长。目前地产端仍未看到实质好转迹象。7月份基建投资增速环比进一步走弱，当月投资增速-14.7%，前值-11.1%。地方延续化债、投资进一步向产业投资集中，政策性金融工具等广义财政资金尚待落地。7月份制造业投资增速-4.4%，前值-3.2%，环比延续低位运行，今年国内制造业用钢未能延续去年同期高水平。7月份制造业用钢进一步显现出走弱迹象。 整体来看，当前国内用钢需求难以看到好转，建筑用钢延续回落，但难以贡献超预期减量，7月份制造业PMI环比超预期回落，制造业投资增速持续低位，制造业用钢需求可能加快回落，终端用钢需求走弱有望得到延续。6月份海外铁元素消费量同比较快回升，但海外用钢强度下降难以改变，因此海外用钢增量绝对值可能较快回落。 国内间接用钢出口维持韧性 2026上半年国内间接用钢出口同比增加600万吨左右，其中1-2月份增速较高，抢出口性质较为显著；3月份小幅回落；二季度重回高增长，但结构有所分化，上半年大部分间接用钢增量来自于交通运输行业和专用设备。 二季度开始国内钢材净出口持续好转，6-7月份直接净出口同比贡献较大增量，但这一趋势预计难以维持。 全年终端弱需求可能是核心主导，供给端扰动只能影响阶段性。 第一部分：综合分析与交易策略 第二部分：铁矿核心逻辑分析 第三部分：铁矿基本面数据追踪 铁矿主力基差和跨期价差 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 丁祖超 期货从业证号：F03105917投资咨询证号：Z0018259电话：021-65789252邮箱：dingzuchao_qh@chinastock.com.cn 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn