天山铝业20260820 导读

公司稳健经营与降负债策略成效显著

自上市以来，公司累计分红超100亿，2021年通过非公开发行融资50亿，坚持稳健经营，资产负债率降至38%，经营现金流同比增长22.43%，财务费用同比下降16.78%。公司持续降负债，目标净有息负债降至100亿以内已达成。未来将加速海外战略资源布局，如印尼氧化铝项目，强化全球竞争力，预计全年电解铝产量超135万吨，推动绿色低碳发展，增强抵御周期性风险能力。

电解铝成本与铝土矿产量讨论

对话围绕电解铝上半年完全成本及铝土矿二季度、三季度价格调节展开，提及广西与几内亚地区产量计划以及油价对价格影响，最后讨论了国内铝土矿生产规模扩大与备案核准工作进展。

公司上半年业绩与成本控制详解

上半年电解铝销量约56万吨（含间接销售共64万吨），综合用电成本约0.18元/度（得益于新疆煤炭价格优势及外购电政策）。铝箔外销约3万吨（直接销售）和4万吨（深加工后销售），整体实现减亏。高处理铝加工费约6300元，加工成本约千余元，利润稳定。

税率调整与高新技术企业政策影响

天津有限从2023年起按25%预计税率（原15%优惠期至2025年），公司希望维持25%税率。高新技术企业申请仍在进行，研究西部大开发优惠政策。电解铝板块维持25%税率预估，具体政策影响待观察。

氧化铝项目进展与ODI新规影响分析

印尼氧化铝项目土地、环评完成，但ODI审批未获。可研调整降低投资规模，重新申报中。ODI新规提高海外电解铝投资门槛，新建项目需通过审核加穿透审查，审批时间延长，构成挑战。

企业所得税优惠与负债压降策略

提及广西和新疆地区高新技术企业税率优惠，公司计划进一步降负债，提升盈利水平，并考虑提高分红比例（不低于50%）。

电解铝行业成本变化与电力结算方式调整

氧化铝成本因高价原料消化下降（一季度约2600元/吨，二季度近2400元/吨），预培阳极成本因石油胶价格上涨上升。电力成本上半年约0.18元/度，下半年可能因煤炭价格上涨略有增加。电力结算方式可能从年度改为月度，需进一步确认。

氧化铝销售与成本盈亏分析

广西氧化铝销售价格2700元含税时，成本约2400元，接近盈亏平衡点。未来成本受铝土矿采购价格和海运费影响，需关注市场动态。

ODI备案与降碳改造政策解读

海外投资无论是否涉及资金出境均需备案。公司计划采用新技术提升能效，减少能耗，后续设备改造以响应国家规划。

绿电比例达标策略与资本开支规划

新疆地区通过外购绿电和绿证达标，未来规划灵活性改造项目（自建或合作），具体方式评估中。