下调目标价至34.23港元，维持“买入”评级

花旗环球发布研报，将华润啤酒2026至28年纯利预测下调，但维持“买入”评级。目标价由39.8港元下调至34.23港元。报告指出，华润啤酒上半年啤酒销售同比增长2%，但中端及以下产品均价下降及铝罐成本上升导致毛利率收窄1.2个百分点。预计全年啤酒销量同比增长3%，EBIT利润率收窄10个基点。管理层计划提升派息比率至55%以上，或可支持股价。

华润啤酒上半年啤酒销售同比增长2%，但中端及以下产品均价下降及铝罐成本上升导致毛利率收窄1.2个百分点。花旗预计全年啤酒销量将同比增长3%，EBIT利润率收窄10个基点。股价方面，花旗将目标价由39.8港元下调至34.23港元，但维持“买入”评级。

啤酒行业整体呈现结构调整趋势。中端及以下产品均价下降反映消费升级，铝罐成本上升则体现原材料压力。花旗将华润啤酒列为行业首选股，预计下半年销量因基数较低将同比增长3%，显示行业仍有韧性。但中端产品占比提升和成本控制仍是关键。

花旗重点分析了华润啤酒的盈利预测、销量增长及成本控制。预测2026至28年纯利下调，但维持“买入”评级，关注其销量增长潜力及高派息计划。报告指出毛利率受产品结构及成本影响收窄，但预期销量将超预期增长。

花旗研报提示的主要风险包括原材料成本波动、消费结构变化及竞争加剧。中端及以下产品均价下降反映市场竞争加剧，铝罐成本上升则增加生产压力。此外，行业整体利润率受多重因素影响可能持续承压，需关注企业成本控制能力。