天风电新 铂科新材订单持续增加 新产能释放

近期出货情况看，6月芯片电感出货约1e，7月环比提升，#8月向1.5e努力。7月起新产能开始爬坡，年末有望单月接近2e产值。 订单方面，7月初在手订单约7e，到8月预计进一步提升至9e+。 我们预计#全年芯片电感出货13e+。新产能效率更高带来利润率提升。 从产品结构看，tlvr电感起量明显，上半年约30%收入来自tlvr，先用于asic项目，后面NV的Rubin ultra可能也会部分采用tlvr。 后续重点变化： 1)MPS切入google，作为M客户主供的铂科在Google链份额预计提升； 2）NV在Rubin Ultra阶段预计部分采用tlvr分立式芯片电感，asp预计从普通的2元/颗提升至至少6元/颗（分立式tlvr）。Feynman阶段预计开始采用模组芯片电感+tlvr，量价齐升。 3）ASIC芯片功率提升，目前采用四相tlvr电感，明年预计有较大升级，采用8相tlvr电感。 此外，aidc一次/二次电源磁芯带来的增量贡献，也开始逐步体现。 🌼投资建议 短期看，芯片电感出货逐季度爬升，中长期看好芯片电感从分立式到模组asp提升、赛道不断延展（ddr、aipc等）。 铂科在新产品储备大幅领先同行，ivr阶段磁封技术已在与客户研发，用磁性材料替代传统半导体封装的二氧化硅材料，可实现电感微型化。 预计27年芯片电感有望20e+收入（今年末单月有望接近2e），30%+净利率，贡献7.7e利润。 预计27年铂科11e利润，40X PE对应440e市值，40%+空间，保持“重点推荐”。