中信主题策略刘易团队- AI硬件 主题之 达瑞电

1、公司2026H1实现营收17.26亿元（YoY+22.86%），归母净利1.62亿元（YoY+23.02%）；若剔除股份支付影响，归母净利达1.80亿元（同比+34.91%）；其中，经营活动现金流净额达2.24亿元（YoY+177.17%），净现比高于1，反应出公司经营质量的大幅提升。 2、展望后续，虽今年消费电子大盘受存储涨价影响，但公司敞口主要以中高端产品为主，且积极通过大客户体系内份额提升来巩固消费电子基本盘业务，如A客户等重要大客户的新案子持续导入，预计全年有望维持稳定增长态势。 #精密制造能力横向迁移&股权激励目标指引高增长信心 1、公司通过内生+外延逐步将自身精密制造能力横向迁移，打造为大客户提供新型复合材料、散热综合解决方案的平台型公司。一方面，通过收购维斯德，补齐碳纤维从预浸料到量产能力，与原有玻纤方案拼成“玻纤+碳纤”端侧AI轻量化平台，同时也在新型存储、脑机接口领域拓展应用；另外一方面，通过收购东莞运宏，掌握高密铲齿、真空钎焊等工艺，以及富士康、Boyd、立讯等客户资源，积极延伸光模块液冷&服务器液冷领域。 2、大客户体系内地位持续提升是能力圈拓展的验证。公司在A客户中从单一机型到多项目直供，从配件到组件、组装持续延伸，A客户在26H1已成为公司消费电子第一大客户。核心边际变化在于直供项目由过往仅1个机型扩展至今年3个（已量产2个，含7月配套的下半年旗舰机型）；单品ASP亦从约10美金升级至出现30美金的项目，公司角色从”配件”向”组件/主产品”、乃至”组装及FATP”环节延伸。 3、顺应其发展势头，公司也披露了最新一期股权激励计划，考核2026-2028年净利润目 标为4.5/5.6/7.0亿元，以高目标牵引公司发展信心。 业绩符合预期&盈利质量提升