申万零售社服 亚朵 ATAT.O 26Q2业绩

【26Q2业绩总览】 -财务数据：26Q2营收34.90亿元（YoY +41.4%）；归母净利润（GAAP）5.48亿元（YoY +29.0%）；Non-GAAP调整后净利润5.58亿元（YoY +30.8%）。 -盈利能力：综合毛利率43.6%（YoY -1.7pct）；净利率15.7%（YoY -1.5pct）；调整后EBITDA 8.21亿元（YoY +34.6%）； -表现评价：收入超预期[市场预期：实际5.14亿美元vs财报前一致预期4.77亿美元，约高8%] 📈业务拆解（26Q2单季口径）： #酒店：#加盟酒店收入17.25亿元（YoY +32.8%），直营酒店收入1.32亿元（YoY-11.8%，门店主动收缩至19家）；26Q2开业101家、关闭14家，运营酒店2,175家、客房24.25万间（YoY +19.2%/+18.4%），储备加盟店811家。 #零售：收入# 15.75亿元（YoY +63.2%），占总收入45.1%（去年同期39.1%）；零售成本率48.6%（YoY +1.9pct），对应毛利率51.4%（YoY -1.9pct）。 #经营质量：整体# RevPAR 345元（YoY +0.6%），ADR 438元（YoY +1.2%），OCC76.2%（YoY -0.2pct）；但同店（开业超18个月）RevPAR 337元（YoY -3.0%），同店ADR 425元（YoY -1.7%）。 #H1#口径：营收63.02亿元（YoY +44.1%），归母净利10.11亿元（YoY +51.6%），调整后EBITDA 15.36亿元（YoY +41.8%），FY26收入指引+30%。 ⭐零售第二曲线加速验证：Atour Planet枕头、被芯、夏季睡衣等品类放量，零售占比升至45%；零售毛利率仍超50%，对酒店RevPAR压力形成对冲，是收入与现金流的核心 弹性 ✅网络扩张与股东回报：净增87家（101开- 14关），储备加盟店811家；26Q2分红4.92亿元+回购3.60亿元，合计8.52亿元，26H1合计12.45亿元。 ⭕️
预期差与矛盾点：综合RevPAR微增与同店-3.0%并存，说明增长主要靠新店与结构，存量店需求仍偏弱；酒店成本率64.5%（YoY +2.8pct）、零售成本率48.6%（YoY+1.9pct）、销售费用率17.4%（YoY +1.5pct）。 ⭐投资建议与估值： 观点：26H1已验证“酒店+零售”双轮，但26Q3同店RevPAR高基数叠加台风扰动，市场焦点转向Q3经营数据和全年零售指引是否上修。 估值：一致预期FY26归母净利润约20亿元，对应PE约16X 业绩交流会链接：Conference Registration(Conference Registration) 联系人：赵令伊/杨光#文字观点#