AI资本开支推升美国长债收益率--全球经济和大类资产周报--

核心观点与关键数据

全球经济与资产市场

• 全球经济进入加息周期，债市持续面临压力，债市是大类资产中的金丝雀，全球金融风暴在酝酿。
• 美国通胀粘性仍高，7月CPI同比增速为3.4%，环比持平；6月资本品进口同比增速37.8%，但开始放缓；7月零售和食品销售额意外下降，显示美国消费快速放缓。

美国长债市场

• 科技公司长债大规模涌入长债市场，30年期美债收益率上升至5.31%，创20年来新高。
• 2026年AI相关债务总量已接近5000亿美元，AI企业债供给与长期国债形成直接竞争。
• 美国财政部进行买长债、卖短债操作，抑制长债收益率，但效用短暂，市场人士对此举的持续效果持怀疑态度。
• 美债规模历史性跨越40万亿美元，增量惊人。

AI基础设施融资

• 博通寻求1000亿美元债务融资为Anthropic等AI企业提供芯片基础设施。
• 三星与SK海力士合计股东回报规模达140万亿韩元（约1000亿美元），韩国半导体行业股东回报进入全新量级。
• 亚马逊在手订单近5000亿美元云业务需求远超产能，AI投入三年回本。
• 马斯克表示，存储需求增速远高于供给增速，价格只会上涨；SpaceX新增的算力部署，不到一年即可回本。
• 谷歌上调资本开支至1950亿-2050亿美元，云业务积压订单增至5140亿美元，租用第三方算力。

中国AI市场

• 阿里云算力资本支出三年内回本，自研芯片进入规模化商用，AI云与算力服务收入同比增长45%。
• DeepSeek公告大幅上调价格，暗示算力需求激增下，中国算力供应已空前紧张。
• 8月17日国务院会议强调六张网大规模建设铺开，核心是算力网。

大类资产配置

• AI债券挤压美国长债，美长债收益率持续上升。
• 美国财政部回购长债，压制长债收益率，美股分母受控，分子增长，费半指数有创新高的潜力。
• 存储大扩产，AI有望展开第三波行情，焦点转向中国半导体设备材料、中国科创50指数。
• 韩国股指有望走出回购牛。

研究结论

• 全球经济进入加息周期，债市持续面临压力，AI相关投资推升高科技资本开支，但其对生产率、供给能力和通胀的最终影响尚难准确判断。
• AI基础设施融资浪潮即将在9月集中爆发，对国债市场构成新一轮冲击。
• 中国AI市场算力需求激增，存储大扩产，AI有望展开第三波行情。