东吴环保 朔元撷理生物油政策篇欧盟UDB强制溯源体系有望加速 提升行业合规门槛利好餐厨龙头

各位领导好，我是东物环保的分析师陈思文，今天的话主要在生物燃料板块政策篇给大家做一个分享。 前面的话我们对整个生物油板块的观点，包括需求政策以及价格和出口情况做了专题汇报。 今天的话主要是聚焦于原料端的一个政策。 因为我们讲的这个生物燃料，包括生物柴油和生物行内核心的原料就是植物油。 比如说像大豆油、棕榈油、菜籽油以及废弃油脂，那在废弃原料品类里面的话，我们认为废弃油脂是更受政策所青睐的这样的一个品种。 一方面是因为它的减排比例更高，更符合逐步提升的这种减排门槛。 第二的话就是RED指令之下对原料进行了分类管理，要去逐步淘菜，以粮食为基础的这种传统的生物柴油。 在这种背景之下的话，废弃油脂会更受青睐，而且是目前在先进染料里面总体供应规模比较大的一类品种。 然后第三的话就是基于更为严格的合规和追溯的要求，就是欧盟UDB的这个强度追溯体系，有望进行强制执行。 那么在这个程度上也会进一步提升行业的合规门槛。 对于像这种餐主提油被政策所认可的合规原料，以及全流程可追溯，这种品种将更为稀缺，而且定价权会更强。 所以原料端的政策的话，我们是在整个RE的一个框架之下，分别从减排门槛，原料的分类管理以及这种合规和追溯要求这三个方面进行一个具体的展开。 首先从这个减排门槛来看的话，在ID整个政策框架之下，原料需要满足比较严格的这种减排率的要求，基本上是要求至少实现50%以上的一个温室气体的减排。 但这个是相比于这种化石燃料基准而业那不同时间段投产这种生产企业，温室气体减排的一个阈值要求也不一样。 在21年之后投产的这种减排阈值是提高到了65%。 并且在部分成员国，比如说德国在转化国内法同时，这是对新建企业会提出更高的一个要求。 以废弃油脂制备的生物燃料，相较于这种传统的石化柴油的减材比例基本上是在80%以上，最高的话是可以达到98%。 所以它的减碳效应是要显著高于植物级的生物原料。 从减碳门槛的角度上来讲的话，废弃油脂是更受政策青睐的。 然后第二点的话就是从原料分类管理的角度来看的话，整个ID的政策其实也经历了三个阶段，每个阶段其实都在不断的去强化对于原料的这种分类和管理。 目前来看最新的IED3的话是逐步限制了以粮食为基础的传统生物染料。 那像这种棕榈油是要备注不淘汰的。 那从这个RD的三个阶段来看的话，最初在2009年4月的时候，欧盟正式实施了RED的第一个版本。 也首次提出了欧盟可再生能源消费占比在2020年达到20%以上，其中道路交通领域生物燃料的消费占比不低于10%。 这个阶段的话对于其实投料方面并没有一个特别明确的限制。 所以在这个原料端还是以植物界的原料为主。 在经历了生物柴油产业产量快速扩张，然后原料的整个需求不断提升的背景之下的话，其实像这种比如说以棕榈油或者豆油机为原料的这种生物柴油会引发间接的土地利用变化。在这个背景之下的话，欧盟2015年也发布了间接土地利用变化专项指令，也是想从源头上去限制森林的砍伐。 2018年就是ID的第二个版本落地之后，也将土地利用变化管控证书纳入到顶层的可再生能源立法中。 明确棕榈油作为比较高的这种间接土地利用变化风险的原料，会限制它的添加量。 并且规定了粮食剂生物燃料7%的这样的一个总量上限。 同时也设立了像废弃物脂原料这种双倍积分的一个政策激励。 在2018年以后相当是更受青睐的那当时的整个生物染料的投料结构也从植物油为主，向着这种本土的菜籽油加上废弃物的一个结构进行转变。 到这个第三个阶段就是2023年开始正式执行的这个RED3，它是跟这种可持续航空燃料法规以及海运低碳燃料法规，包括个磷毁磷法案是同步生效的，它的应用范围也从陆运库充 到了海运空运，这个阶段其实对减排的要求会更加严格。ID3也明确对原料进行了分类的管理，第一类的话叫先进的生物染料。那么这一类的先进生物染料，它的原料主要是包括藻类，包括农林废弃物，非食用纤维素材料等等。这种先进的生物原料叫part a然后是享有政策倾斜的，此前的话是在交通领域计算享要有两倍的这种积分优惠，但是像这种德国等等成员国从26年开始也将这个废纸对于先进生物燃料的双重技术的这种规则。但是像航空还有海运领域的话，仍然是可以享有一定的这种这种能量的一个重塑。第二类的话是废弃物和残渣，也就是part b的一个分类。包括这种废弃食用油，我们所说的优co然后动物油脂，这类原料的话减排率相对高，并且是没有这种间接土地利用变化惩罚的。这一类的话会受到一个1.7%的一个用量的上限。然后第三类的话就是传统作物机的一些染料，主要就包括像菜籽油、大豆油、葵花籽油、棕榈油等等这一类植物油机的生物染料。它会受到严格的用量上的限制和减排的考核要求。到2030年就以粮食机为基础的生物染料，它添加上限要从7%降到3.8%。对于像一些高风险间接土地利用变化的原料，比如说棕榈油会面临到一个淘汰的一个要求。从RED对于整个原料分类管理的体系来看的话，当前其实先进的生物燃料，包括part a和part b是更受政策所青睐的。那么像这种废弃食用油，我们认为在短期阶段是可以又保障一定的规模供应，同时又是符合先进的这种鼓励方向。然后第三点的话，主要是从合规和追溯要求来看。欧盟的这个UDB强制追溯体系有望加速进一步提升行业合规门槛。我认为这个会对这个参图体有这一类比较合规的渠道，进一步去提升它的这种行业集中度，以及获得这种稀缺性的一个溢价。ID3的话要求原料进行全链条可追溯，并且需要符合欧盟的这个明毁零法案等等法规，禁止来自高生物多样性土地和高碳储量土地，比如说原始森林，还有这种泥炭地的一些原料进入到欧盟市场。欧盟市场这种原料必须要通过SCC认证，实现原料收集加工、贸易、投料全流程的一个可 追溯。 并且要接入欧盟数据库，也叫udb进行数据的一个核验。 其实在ID2的时候就首次提出了要建立统一的欧盟级的生物燃料数据库ID三是进一步强化并且拓展了UDB的一个法律基础和适用的范围。 UDB的核心是对原料从收集、贸易、流转、加工到燃料投放整个市场的一个全流程进行数字化记录。 主要是解决双重技术的一个风险，避免同一批原料在不同成员国被重复计算。 同时的话也是规避这种可持续性的一个欺诈，因为纸质证书容易被篡改。 比如说可能将中榈油冒充废油纸，这种情况会频发。 但是这种这种电子的一个可追溯系统，相对来说可以从源头进行数据的一个核验和全流程的这样的一个追溯。 从UDB电子追溯的主要内容来看的话，其实它追溯的这个燃料类型包括所有的液体和气态的可再生燃料，包括我们讲的生物燃料，还有就是如生物甲烷，包括来自生物或者非生物原料的可再生氢气以及回收碳燃料。 追溯的范围的话还涵盖所有使用此类燃料的一个终端使用领域，包括运输、供暖、制冷以及电力生产，涵盖这里面所有的液体和气态的染料，但是不包括这种固态的一个生物质染料。 从追溯范围来看的话，第一要追溯液体和气体燃料供应链的主要步骤是始于原材料的收集点。 比如说初生生物质或者生物质废弃物以及残留物。 那么这些收集点必须要记录所有原材料，从原料的买入交买原点的买入交易。 第二就是在所有原材料货物首次数据录入之后的话，经济运营商必须要记录原材料下游后续所有的后续交易，直到原材料供应到相应的燃料生产或者转化单位。 那如果燃料生产或者转化单位直接从原产地购买原料，那么必须要记录所有此类采购交易均由收集点进行完成。 第三的话就是经济运营商此后必须要登记所有的转换步骤，从原料的输入货物到燃料的出口货物。 并且还必须记录所有可再生和回收碳阳下游交易，直到相关原料货物进入欧盟市场。 第四的话就是最终供应商需要通过欧盟数据库中专门设计的模块，报告进入欧盟市场的这个染料。如果说减排门槛以及原料分类管理，把我们对于生物燃料的原料的聚焦度集中到了废弃油脂这个细分领域。那么UDB合规追溯体系的强制实行，让我们将视野更聚焦到废弃油脂中更为合规的这样的一个供应渠道。所以在UDB强制实施之下的话，我们认为对于废弃油纸中餐厨废油这种供应商而言，是具备这个优势的。首先我们从废弃油纸的一个主要供应渠道来看，包含地沟油、少水油，就杂货的这种收集，还有就是餐厨废油。这个里面的话像地沟油包括这种杂货油，更多的是通过这种贸易渠道进行获得的那中间的话可能会有一些这种比较小的贸易商在逐步集中向大贸易商去流转，节点比较多，可能也存在这种数据的一个丢失。而对于餐主提有企业来讲的话，多半是由政府授权之下，自己经营的商业模式之下，有比较合规的餐主处理企业去经营。可以比较明确的记录，比如餐厨废弃物的一个进场量，到最后产生的这个餐厨提油量，以及后续的每一笔交易。所以我们认为餐厨提油的话，相对来说是一个更加合规可追溯的这样的一个整个供应链条。对这类企业而言的话，我们觉得在未来的这种竞争格局中会占据相应的优势，同时的话，不合规的这种中小企业会陆续的出局。讲预地B的实施其实一定程度上是为了打这种废弃纸造假的一个行为，规避行业的无序扩张，对于像餐助提油这种合规的供应商而言，他们的集中度是望进一步提升的。第二的话就是被政策所认可的这种合规燃料相对来说会更为稀缺，定价权会更强。所以我们觉得这种稀缺的一个原料的话，能够获得相应的溢价。所以总体来看的话，我们认为UB的强制实施对于行业集中度的提升，以及合规原料获得稀缺性的溢价都是非常有好处的。总体来看的话，是比较利好餐厨提油的企业。以上的话是我们对这个原料政策分三个层面所做的相应的一些分析。最终的结论是认为废弃油脂在短期是更受政策青睐的。 同时的话UDB强制追溯体系的一个实施，在废弃油脂中我们认为更加利好餐储龙头企业。 当然其实餐储提油的话，除了这种更受政策青睐和恢复追溯之外，本身商业模式特许经营的这种模式之下的话，也保障了它餐储来源稳定。 同时的话成本相。 刚性，在我们整个的这个推荐逻辑之下，其实看好的也是生物行媒的这种需求提升以及扩产节奏之下，势必会增加对于原料废油脂的这个边际需求。 在供应相对刚性的情况之下，也看好这种供需失衡之下的废弃原料涨价的一个弹性。 涨价背景之下的话，对于餐厨垃圾提油企，由于它的餐厨废弃物来源稳定，同时处理成本相对刚性，是可以吃掉这一部分涨价所带来的全部的盈利弹性的。 并且的话我们认为在未来整个政策的一个倾斜力度加强，以及合规可追溯的要求提升的一个背景之下的话，参储龙头企业的话是更有利于在行业里面获得集中度的提升，以及产品细致性溢价的。 以上的话就是我们今天对于生物油板块原料政策篇的一个汇报。