东吴环保 朔元撷理生物油价格篇1SAF UCO 生物柴油价格周度跟踪

我是东吴环保分析师陈孜文。今天硕源协理专场的话，我们主要聚焦生物油价格篇。此前的话我们对生物油板块的一个推荐逻辑，主要是基于生物行媒这个需求提升带动对于前端自由质需求的边际增量。随着生物行媒的扩产，再叠加废油水资源供给相对刚性，我们认为的话整个废油水资源会迎来稀缺增值的这样的一个机会。所以对于像这种最优质供应商，比如说餐厨垃圾提油企业，他们很大的一块盈利增量是在于非油脂涨价所带来的。所以我们觉得对于整个板块的一个价格跟踪也是比较重要的。所以后续的话我们会每周一周度的这个品次跟大家更新整个生物流板块。我们所观测到的这个生物行媒，包括生物柴油以及前端废油质的一个价格动态变化。接下来的话也主要是从这三个角度做一个价格数据的一个回溯。首先从生物行媒来看的话，其实从我们24年9月开始，对整个生物行媒数据开始跟踪至今来讲，总体的趋势是向上的。当年度之间可能会有一些季度之间的，就每年会有一些季度间的一个波动。因为24年的话还没有开始对这个生物行业进行强制添加，所以整体的生物行的价格在1800块钱美金左右，当一度也是提升到了2200美金的一个水平。那25年开始的话，欧盟开始了强制添加的一个元年。当然带动在英国等等区域也开始有相应的这种添加的机制。在25年上半年，由于整个需求端还没有兴起，所以生物行媒的价格像欧洲市场的价格还是在1900美金左右的一个水平震荡。到25年6月开始，由于需要满足年底的这强制添加的一个需求，所以航司开始进行一个实际的采购和备货。所以我们观测到从二年六月开始，生物行媒的一个价格开始快速提升。然后高点的时候是涨到了三，欧洲这边涨到3000美金以上，然后国内的话也是超过了 2500美金一吨的这个水平。当然这个国内和欧洲的一个价格，主要是有一定的产品的一个费用的差异。然后到一直涨到11月份的话打到了高点。然后25年12月的话，由于已经完成了这种备货的采购，包括欧洲这些区域也进行了一些圣诞节放假等等因素的一个影响。在这种采购需求的一个淡季，整体的价格就有所回落，到2200美金左右的一个水平。从今年来看的话，其实整体来看三季度是一个背后的旺季。但由于今年3月份受到战争冲突的影响，价格应声上涨，所以带动整个生物行的价格也在三月份的话有一个快速提升，当然尤其是欧洲这边，生物行业价格的上涨是非常显著的。这个涨价的一度涨价水平一度是超过了去年的价格高点。当然后续随着战争情况的一个缓解，价格又有一些回落。但是国内这边的话我们去看今年从年初至今，整体生物行业的价格还是保持一个持续上行的这样的一个趋势。那最新来看，截止到26年8月13号，欧洲生物行煤的价格高端价在2850美金一吨，低端价的话是2750美金一吨，均价在2800美金一吨，环比26年8月6号持平。然后同比去年的这个时期的话，是有26%的一个价格提升。然后中国市场上来看的话，截止到26年8月13号，中国生物行媒高端价格是2560美金一吨，低端价是2510美金。所以均价来看的话是2541段中环比持平，同比的话是有36%的一个提升。所以今年来看，整体的生物行媒的价格相较于去年还是有一个将近30%左右的一个持续增长。然后接下来的话就是主要在对我们生物行媒的一个核心的原材料品种，也就是级别的废油纸的价格，我们同样做了这个呃相应历史的回溯，包括最新价格的一个梳理。是整个这种废油只分成好几个层级，像地沟油、少水油，包括餐厨提油，以及我们讲的这个萨级别的废油纸。其中这里面的话越是高端或者说品质越是比较好的这种我们叫夏级别自由。它是可以满足生物行没生产所需要的这种标准。一般来说的话，像阿汽油厂这种品质也是可以去满足的。截止到26年8月13号，整个夏级别的一个废油纸的价格是在8050块钱人民币一吨。环比的话是略有50块钱的一个下降。 但是其实我们从今年初到现在来看，虽然说su价格是有一些波动的，但是非油质的价格，尤其是这个萨级别非油质价格，基本上从二季度开始都稳定在8000块钱以上的这样的一个高位水平。所以可以看到就是原料端的这个价格刚性，还是价格仍然是有相应的这种刚性。我觉得这也是这种供需的一个局面去共同支撑的。我们按照以生物行为考虑，非由脂对生物行为的得律分别是在65%、7%的70和百分之75 3个水平之下。然后单吨的这个出现，就单吨其他的成本是2300块钱一吨。在此水平之下我们去测算，截止到26年8月13号，那在这个国际市场对应到在中国市场对应人民币是1点7万元1吨的这个生物行的价格。然后考虑餐厨费用的价格是在7850块钱一吨。然后在这个水平之下去测算的一个单吨盈利，那在65%得利情况之下的单吨盈利是2756块钱。然后在70%得利水平之下的这个单吨盈利是3618块钱。然后在这个75%的率之下，对应的单吨盈率是4366块钱。周环比来看的话。都是持平的一个状况。总体来看其实当前因为萨的一个涨幅相较于这个优酷的涨幅来讲的话还是更高。所以萨的这个生产商还是维持在一个比较高水平的这样的一个单吨盈利。我们刚刚讲的就是下级别废油纸的价格，环比的话是有下降，同比的话是大概是有一个1%的这样的一个提升。后续的话我们认为随着这个sa的一个扩产，包括需求的一个提升，势必会增加对原料端的一个需求。原料端的话作为行业的一个供应瓶颈，后续我们认为这种供需矛盾突出之后，优的这个涨幅有望向下进行接轨，体现出这种价值的一个回归。这个主要是从这个sa环节来看，然后从生物柴油也就是优此前在没有sa品种出来之前的话，最大的一个下游的一个香纳纳去向来看。生物柴油的话我们分一代油和2代油，包括也分国际市场和国内市场两方面去看。首先从国际市场来看的话，截止到8月13号，一代生物柴油FOB的价格是在1175美金一吨，环比持平，同比的话是有1%的一个提升。 然后国际市场上二代生物柴油的价格是1920美金一吨，环比持平，同比的话是有14%的一个提升。然后国内市场的话截止到8月13号，后一代生物柴油的价格是8100块钱每吨，周环比持平，同比是有2.4%的一个下滑。然后国内的话二代生物柴油的市场价格是1.3万元人民币一吨，都环比持平，同比的话是有9.6%的一个提升。所以整体从生物柴油的市场来看的话，一价生物柴油的价格相对来说是比较平稳，略有波动。然后二代生物柴油的价格是有一个显著的这样的一个同比增长。整个生物柴油其实用到了废油脂的品类来看，像地沟油、少水油，包括餐厨提油都是可供选择的范畴。购和上水因为品质相对参数提而言的话，相对杂志会多一点，所以整体的地购和绍水的价格会相对比较低一点。从上水游来看，截止到8月13号，中国华北、华中、华南和西南区上水油均价是在7025块钱人民币一吨。周环比的话是有0.2%的提升，同比的话是有0.7%的一个下降。然后地沟油的话截止到26年8月13号，华北、华东、华南和西南区域四个区域的地沟油的均价是在6425块钱一吨。周环比是有0.4%的一个下降，同比是有2.1%的一个下降。其实我们可以看到上水油和地沟的这个价格水平，相较于刚刚讲的sa级别优酷的价格是有一个显著价差的。其中上水油价差大概在1000块钱左右，然后地购的价差是在1600块钱左右。当然其中还有一个就是中品可供两端，就是餐厨废油。餐厨废油的话截止到8月13号，高端价是在7950块钱一吨，低端价是在7450块钱人币，一吨价是7850块钱一吨，环比8月6号同比的话是3.3%的一个提升。一般来说其实sa厂商主要会选择这种参数废油或者更高品质sa级别废油纸这个价格就是作为他们的一个生产原料。所以我们在刚刚测算生物行媒的时候，更多的参考餐储费用和下级别费值的这样一个价格水平。然后我们同时其实也对一代生物柴油，包括整体的一个盈利水平，以及历史的这个波动进 行了相应的测算。 这里的测算公式的话，我们是参考一代生物柴油的价格减去地购的价格除以相应的高品质得利，然后再减去单吨成本。 单吨成本的话按照1000块钱一吨人民币左右的一个水平。 那在考虑得率分别在88%和90%的时候，对应到一代生物柴油的单吨盈利分别在-200块钱和-39块钱，周环比的话是均有28块钱的这样一个提升。 其实今年整体来看，除了一月份的时候，当时一代生物柴油的整体的单均盈利水平是有些震向的那其实从三月份开始，然后到目前为止的话。 我们观察到的一个情况是一代生物柴油的价格相对比较平稳，没有太多的一个上涨。 但是前端原料端像地沟油、上水油这些价格，其实随着他们这种整个对原料需求提升，整体的供应供需盘紧张，原料端价格在上涨所也导致了整体二季度环比一季度这个一代生产的单吨盈利是由正转负，这个也会对企业的生产，包括这种开工率造成一定的影响。 所以总体来看的话，整个生物油产业链，目前sa环节由于sa的稀缺，以及持续的一个涨价，然后前端最由纸端的一个价格是在稳步上行。 所以生物行母企业目前还是处于一个有3000到4000左右的一个单吨盈利，当然这个是考虑满产的一个经济情况之下，然后前端一代生物柴油这一端，由于一代有的价格相对平稳，但是原料端的价格也在往上走。 所以一旦生物材油整体二季度的一个经营压力，包括截止到目前来看，就三季度截止到目前来看，整体的一个单独盈利还是有一些压力。 那展望后续来看的话，我们认为随着前端最有纸的一个供需紧张，未来整体废油纸的价格或者说价格的涨幅有望向大幅进行接轨。 而在废油脂供应端，我们其实最看好的还是餐储提优环节。 一方面是基于特经营的这种属性，保障了原料来源稳定，同时化显这种测水经营也保障了成本的相对刚性。 也就是使这些企业在收餐储废弃物的时候，无需给这种餐饮企业进。 付费。 所以在原料来源稳定，最加成本刚性的情况之下的话，我们认为餐主体有的企业是可以充分享受到非油质涨价所带来的盈利增量的，那这里面的话在上市公司里面，核心可以关注山高华能和朗空科技。 这两家公司都是以这个餐助提游业务为主业。 其中三高的话核心布局北方省会级城市，也在靠这种超额经营管理能力，在其进行持续的这种并购扩张。同时的话随着并购项的一个经营提效，产能复合率的提升，财务成本的下降，公司在这个单吨盈利上还有50%的提升空间。然后朗坤科技的话主要是布局广州、深圳、北京这种核心一线城市的餐储，提供稀缺资产。那后续的话随着北京项目的投运，会带动整体的参出费的产量有望有一个翻倍的一个空间。在叠加涨价所带来这种盈利，我们看好三高和量增叠加盈利所带来的整体的一个业绩增长。以上的话是我们今天对整个生物油价格数据的一个跟踪。后续的话我们也会在每周一对上一周的整个周末的价格进行一个复盘，也会最及时的给到大家我们关于板块观点的一个传递。最后其实我们回顾上周来看的话，朗坤科技也是发布了它二季度的这样的一个业绩。其实当二季度来看，朗坤实现了这个业绩增长的一个提速。我们去看朗坤上半年的话，整体的一个收入端是有21%的一个增长，然后规模净利端是有31%的一个增长。单看二季度来看的话，两坤营收端是有22%的一个提升。然后规模净利润的话是9800万，同比是有41%的一个提升。那当二季度的这个规模净利润的同比增速相较于Q1来看，是有一个显著加速。这个加速的话也主要是由于废油值量价提升来叠加公司因为这个北京项目、通州项目在建，所以工程收入增加所带来的这种盈利增量。那从公司分业务水平来看的话，运营服务总体来看收入是稳步提升，毛利整体平稳。然后生物能源，其实生物能源里面最核心的就是这种餐桌费用的一个销售收入。当然还包括一些其他的公司有一部分垃圾发电的业务，包括还有一块生物产油的业务。虽然生物能源整整体的收入端是同比下滑了五个点，但然这个主要是由于生物柴油收入下降和影响，但毛利提升非常显著。毛利是有1.92个亿，同比是有3200万的一个提升。毛利率的话是同比提升了九个百分点到43%。所以生物能源这块毛利率提升主要是得益于优酷的一个量价增长。 其实是在对冲掉了一旦生物柴油这边经营压力之后，然实现了整的一个毛利和毛利率的一个上行。 然后从工程建造这块来看的话，公司整体的这个工程建造收入是同比有300%的提升，达到2.6个亿，这个工程建造毛利率在21%左右，相对来说比较稳定，所以最核心的一绩增长主要是优酷的量价