26Q2量价利齐升，龙头地位稳固

26Q2量价利齐升，龙头地位稳固 事件：中通快递发布2026Q2业绩，受益于“反内卷”与成本改善，叠加退税优惠，净利增长超预期。2026Q2，公司实现收入145亿元，同比+23%；实现调整后净利润30.9亿元，同比+50%，净利的增长包含3.4亿元的所得税退税贡献。单票调整后净利0.29元，同比+0.09元、环比+0.05元；剔除退税贡献后，实现单票调整后净利同比+0.05元。 买入（维持） 单票收入：同环比提升。2026Q2，公司单票主营业务收入1.37元，同比+0.18元、环比+0.01元；单票快递业务/物料销售/其他收入分别为1.30/0.06/0.00元。直客业务收入同比增长64%，主要逆向件增加带动。成本：核心成本持续改善。2026Q2，营业成本108亿元，同比+22%，单票主营业务成本1.01元，同比+0.13元；其中单票运输/分拣/物料/其他成本分别为0.32/0.24/0.01/0.44元，其中单票运输/分拣成本分别同比下降0.01/0.01元，服务直客支出增长导致单票其他成本同比+0.15元。2026Q2，毛利37.3亿元，同比+27%，单票主营毛利0.35元，同比+0.05元、环比+0.02元。 件量：Q2份额同比提升但增速放缓，下调全年量增指引。2026Q2件量105亿件，同比+6.5%，较行业增速高2.3pct；市占率19.9%，同比+0.4pct。鉴于行业整体增速放缓，公司将全年件量增速指引从10%-13%下调至6%-10%。 回购持续，额度充足。2026年上半年公司已累计回购7.4亿美元，相当于2025年调整后净利润的52%，已超额完成年度不低于调整后净利润50%的目标。根据公司2026年3月新一轮回购计划，计划在2年内回购15亿美元股份，据我们统计，截至8月19日本轮计划已回购1.6亿美元，尚剩余13.4亿美元额度。 作者 分析师罗月江执业证书编号：S0680525030001邮箱：luoyuejiang@gszq.com 26Q2单票收入与单票净利同环比均明显改善，量价利齐升。一方面，受益于行业反内卷；另一方面，尽管面对高油价压力，公司依然通过数字化运营与精细管理，推动核心成本下降2分钱，成本壁垒持续巩固。公司量增维持高于行业增长，且高值散单业务占比持续提升；鉴于行业增速放缓，公司主动下调件量指引，体现了追求高质量增长的稳健策略。 分析师谭伊珊执业证书编号：S0680526070001邮箱：tanyishan@gszq.com 盈利预测与估值：由于公司下调全年业务量指引，我们下调公司的盈利预测，预测2026-2028年调整后净利润分别为112.34/126.52/140.39亿元（原预测为114.10/130.57/145.03亿元），分别同比+18.1%/+12.6%/+11.0%。参考行业可比公司估值，并考虑中通快递规模、成本与质量优势，给予中通快递-W（（2057.HK）2026年14倍PE估值，对应目标价234.76港元；维持“买入”评级。 相关研究 1、《中通快递-W（02057.HK）：26Q1份额提升亮眼，单票实际经营利润同比增长》2026-05-21 2、《中通快递-W（（02057.HK）：量质利齐升，强者恒强》2026-05-11 风险提示：快递“反内卷”持续性不及预期；业务量不及预期；行业格局恶化；成本大幅上涨。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com