2026年半年报点评PFA加速放量，血管介入与国际业务延续高增

PFA加速放量，血管介入与国际业务延续高增 glmszqdatemark2026年08月21日 事件：2026年8月19日惠泰医疗发布2026年半年报。26H1：公司实现营业收入15.26亿元，同比增长25.75%；归母净利润5.37亿元，同比增长26.38%；扣非后归母净利润5.29亿元，同比增长28.71%。26Q2：公司实现营业收入8.22亿元，同比增长26.60%；归母净利润3.08亿元，同比增长27.22%；扣非后归母净利润3.04亿元，同比增长31.84%。 推荐维持评级当前价格：266.22元 多业务协同驱动收入快速增长，费用率摊薄支撑利润增速快于收入。收入端：26H1电 生 理/冠 脉 通 路/外 周 介 入 收 入 分 别 为3.59/7.99/2.75亿 元 ， 同 比 增 长46.06%/22.14%/29.24%，PFA等新品放量及产品覆盖提升驱动核心业务增长。利润端：26H1毛利率72.98%，同比下降0.53pct；销售/管理/研发费用率分别为15.68%/4.44%/12.89%，同比下降1.56/0.23/0.06pct，规模效应带动费用率摊薄。财务费用率0.70%，同比提升1.36pct，主要受汇兑损失0.15亿元影响；经营现金流净额5.49亿元，同比增长23.53%。 分析师张金洋执业证书：S0590525120012邮箱：zhangjinyang@glms.com.cn分析师杨芳 PFA快速放量，电生理进入高增长阶段。26H1累计完成PFA手术7200余例，已超过2025全年近6000例；传统三维非房颤手术亦超7200例，磁定位压力感应消融导管商业植入超1400例。年初上市的三维ICE已完成各省挂网，与公司三维标测系统及迈瑞超声设备协同，进一步完善“标测+消融+影像”解决方案。网篮PFA已进入注册审评阶段，产品迭代持续推进。 执业证书：S0590525120006邮箱：fangyang@glms.com.cn 冠脉保持较快增长，外周产品扩容带动市场渗透。26H1冠脉产品入院数量同比增长超10%，签约渠道增长超15%；外周产品入院数量同比增长近30%，业务渠道增长接近20%。腔静脉滤器进入集采后销量提升明显，弹簧圈等治疗类产品持续导入，栓塞微球等新品进一步丰富产品组合，颈动脉支架、TIPS覆膜支架、外周刻痕球囊及冠脉冲击波球囊等新品持续推进注册，产品矩阵进一步完善。 国际业务提速，高值新品打开长期空间。26H1境外收入1.95亿元，同比增长35.92%，自主品牌持续驱动增长，中东非、独联体、亚太及欧洲保持较快发展。三维电生理系统及PFA解决方案开始海外装机，随着电生理产品海外准入推进，国际业务增长动能有望进一步增强。研发投入1.97亿元，同比增长25.10%，持续推进PFA迭代及血管介入等创新产品研发，为中长期新品放量提供支撑。 投资建议：PFA快速放量，冠脉、外周及国际业务协同增长，新品持续丰富打开长期成长空间。我们预计公司2026—2028年营业收入分别为32.52、40.12、49.15亿元，同比增长25.9%、23.4%、22.5%；归母净利润分别为10.43、13.05、16.16亿元，同比增长27.1%、25.2%、23.8%；当前股价对应PE分别为36X、29X、23X，维持“推荐”评级。 风险提示：海外拓展不及预期；授权项目进展不及预期；行业竞争加剧风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室