公司业绩与增长策略
公司维持“增持”评级，并上调未来三年EPS预测至7.11元、9.57元与13.34元，对应2023年目标PE为60倍，目标价上调至426.49元。业绩分析显示，2022年度公司营收12.16亿元，同比增长47%，归母净利润3.58亿元，同比增长72%，扣非净利润3.22亿元，同比增长92%。第四季度，营收3.29亿元，同比增长40%，归母净利润0.97亿元，同比增长112%，扣非净利润0.89亿元，同比增长302%。
产品线与市场表现
- 血管介入产品：作为公司增长的主要动力，血管介入类产品，特别是冠脉通路类，在集采推动下加速国产替代进程，全年收入5.69亿元，同比增长49%。良好的市场竞争环境有望进一步提升市场份额。
- 外周介入类：全年收入1.83亿元，同比增长53%，随着产品线的不断丰富，其竞争力有望增强，预计未来将继续保持高增长态势。
- OEM业务：凭借强大的技术实力，OEM业务全年收入1.60亿元，同比增长79%，展现出了强劲的增长势头。
电生理业务的潜力
电生理业务全年营收2.93亿元，同比增长26%，市场准入工作卓有成效，覆盖医院数量新增300余家至800余家，全年在400多家医院完成3000余例三维手术，建立了稳固的产品市场品牌。福建联盟集采全线中标后，该业务在全国头部大中心的准入渗透率从27%提升至70%，预示着产品将加速放量。公司正在推进用于房颤的射频组套和PFA系统的研发，计划于2024年上市，以全面启动电生理领域的国产替代进程。
风险因素
- 集采落地不确定性：面临集采政策的实施可能带来的市场变化和价格压力。
- 疫情反复：可能影响销售活动和供应链稳定性。
- 产品研发推进不及预期：研发项目进度可能影响公司的长期增长潜力。
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维持增持评级。考虑到公司产品入院顺利，上调2023-2024年预测EPS为7.11/9.57元（原为7.02/8.76元），新增2025年预测EPS为13.34元，参考板块估值中枢给予2023年目标PE 60X，上调目标价至426.49元（原为372.28元），维持增持评级。
业绩高速增长。2022年实现营收12.16亿元（+47%），归母净利润3.58亿元（+72%），扣非净利润3.22亿元（+92%）；单Q4营收3.29亿元（+40%），归母净利润0.97亿元（+112%），扣非净利润0.89亿元（+302%），规模效应下全年毛利率提升1.71pp至71.20%，净利率提升4.46pp至27.97%。
血管介入及OEM强劲增长。血管介入类仍为现阶段公司增长的主引擎，其中冠脉通路类借助集采加速国产替代，全年收入5.69亿元（+49%），良好竞争格局下份额有望持续提升；外周介入类全年收入1.83亿元（+53%），随着产品线不断丰富竞争力有望进一步加强，高增长有望延续。凭借强大的技术实力，OEM业务亦取得强劲增长，全年收入达1.60亿元（+79%）。
电生理有望借助集采加速入院放量。电生理全年营收2.93亿元（+26%），市场准入卓有成效，2022年覆盖医院数量新增300余家达到800余家，全年在超过400家医院完成三维手术3000余例，建立了良好的三维产品市场品牌。福建联盟集采全线中标，在全国头部大中心的准入渗透率从27%提升至70%，有望撬动产品加速放量。用于房颤的射频组套和PFA系统研发稳步推进，有望于2024年上市并全面启动电生理领域国产替代。
风险提示：集采落地不确定性，疫情反复，产品研发推进不及预期
