惠泰医疗2022年报点评：血管介入及OEM高增，期待电生理放量

公司业绩与增长策略

公司维持“增持”评级，并上调未来三年EPS预测至7.11元、9.57元与13.34元，对应2023年目标PE为60倍，目标价上调至426.49元。业绩分析显示，2022年度公司营收12.16亿元，同比增长47%，归母净利润3.58亿元，同比增长72%，扣非净利润3.22亿元，同比增长92%。第四季度，营收3.29亿元，同比增长40%，归母净利润0.97亿元，同比增长112%，扣非净利润0.89亿元，同比增长302%。

产品线与市场表现

• 血管介入产品：作为公司增长的主要动力，血管介入类产品，特别是冠脉通路类，在集采推动下加速国产替代进程，全年收入5.69亿元，同比增长49%。良好的市场竞争环境有望进一步提升市场份额。
• 外周介入类：全年收入1.83亿元，同比增长53%，随着产品线的不断丰富，其竞争力有望增强，预计未来将继续保持高增长态势。
• OEM业务：凭借强大的技术实力，OEM业务全年收入1.60亿元，同比增长79%，展现出了强劲的增长势头。

电生理业务的潜力

电生理业务全年营收2.93亿元，同比增长26%，市场准入工作卓有成效，覆盖医院数量新增300余家至800余家，全年在400多家医院完成3000余例三维手术，建立了稳固的产品市场品牌。福建联盟集采全线中标后，该业务在全国头部大中心的准入渗透率从27%提升至70%，预示着产品将加速放量。公司正在推进用于房颤的射频组套和PFA系统的研发，计划于2024年上市，以全面启动电生理领域的国产替代进程。

风险因素

• 集采落地不确定性：面临集采政策的实施可能带来的市场变化和价格压力。
• 疫情反复：可能影响销售活动和供应链稳定性。
• 产品研发推进不及预期：研发项目进度可能影响公司的长期增长潜力。