拓荆科技26H1业绩加速释放合同负债创历史新高

一、先进制程新品驱动营收高增，合同负债创新高一、先进制程新品驱动营收高增，合同负债创新高 2026H1公司营收29.13亿元，同比+49.06%，26Q2营收18.00亿元，同比+44.56%，符合预期： 1.PECVD：应用于先进存储/逻辑等领域的PECVD Stack（ONO叠层）、ACHM系列工艺等产品已规模化量产，批量通过验证；OPN、SiB及PECVD Bianca等产品不断扩大量产规模，并实现收入转化。2.ALD：在先进存储领域量产规模快速攀升。3.三维集成设备三维集成设备：持续拓展新产品和新客户。 截至26Q2末，公司存货/合同负债分别为88.33/51.31亿元，同比+6.13%/+13.12%，尤其合同负债创历史新高，表明公司在手订单充足，26H1新接订单高增，后续营收有望延续高增势头。 二、毛利持续向上二、毛利持续向上+费用率下降，费用率下降，26H1盈利水平大幅提升盈利水平大幅提升 26Q2归母/扣非归母净利润为7.72/2.65亿元，同比+220.08%/+21.42%，符合预期！26H1净利率/扣非净利率为45.37%/12.61%，同比+41.14/+10.66pct。 具体来看： 1.毛利端毛利端：26H1毛利率为41.00%，同比+9.05pct，主要系新产品、新工艺设备实现量产应用，预计后续毛利率有望持续提升。2.费用端费用端：26H1期间费用率为27.45%，同比-4.42pct，26H1末公司员工总数2049人，25年末为1696人，规模效应是期间费用率下降主要因素。3.26H1交易性金融资产产生公允价值变动收益同比+9.60亿元，主要系投资恒运昌公允价值变动，显著增厚利润。 三、薄膜沉积设备受益存储大扩产，先进封装最新核心标的三、薄膜沉积设备受益存储大扩产，先进封装最新核心标的 1.设备业务优势设备业务优势：公司PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD以及Flowable CVD等领先优势明显，预计26H1公司新接订单同比翻倍以上增长，持续领跑板块；CC端维持绝对市场份额，CX端份额大幅提升，预计为26H1第一大客户。出海方面，已拿到某海外先进制程客户小批量订单，首台设备已经顺利进入客户产线。2.先进封装布局先进封装布局：公司产品涵盖W2W、D2W、熔融键合等先进键合及配套的量检测等九类产品；收购尚积半 导体，形成覆盖薄膜沉积、刻蚀、键合、检测的成套三维集成设备产品线，为先进封装核心标的。3.产能扩张产能扩张：除了上海、沈阳一厂产能外，沈阳二厂已完成主体结构封顶，预计2028年投入使用，将成为公司产能规模最大基地，最大产能规模每年超1000台，预计新增对应产值200-300亿。 投资建议投资建议 一年维度维持4000亿目标市值！