配置：30年美债利率创新高，对中期配置策略影响：转向防守

30年期美债收益率创2007年来新高，主要受实际利率上行驱动，而非通胀预期。实际利率上行源于生产率预期提升（AI及基建推动）和不确定性增加。市场对通胀担忧有限，7月CPI高位更多由短期能源通胀导致，时薪增速低于联邦基金利率，抑制消费。美债利率上行导致财政利息支出压力增大，可能迫使美联储降息而非加息，同时降低财政对消费的支撑。

美债赤字率上升利好黄金，建议提高仓位至15-20%。商品下半年面临逆风，9-10月后需考虑空配保值，关注铝/芳烃等多头下行风险。6月批发商库销比为1.19，显示商品需求疲软。

纳指/成长板块减配至10%左右，增配价值/红利板块。实际利率上行和财政压力可能影响成长股估值，而价值股和红利股更具防御性。报告未涉及具体个股推荐，仅提供宏观配置方向。

美国消费增速可能因财政支持下降而放缓，对中国出口不利。报告建议加大财政对冲，短期维持TL多头，关注内需政策。实际利率上升和财政压力可能迫使美联储降息，影响全球流动性环境。

美债利率上行导致财政利息支出压力增大，2025年净利息支出占财政支出14%，创2000年来新高。这可能限制政府再分配能力，降低对消费的支撑力度。报告认为这可能影响美联储政策取向，从加息转向降息。