神马电力603530调研纪要20260820

调研纪要显示神马电力与北美电网及电力设备客户保持合作开发，超高压空心绝缘子进入客户端型式试验阶段，同时推动电压等级套管业务合作。海外工厂方面，越南工厂依托自动化、原产地规则及税收优惠形成良好盈利基础，美国工厂享有本土生产免关税优势，逐步投产将推动公司综合毛利率提升。输电线路绝缘子上半年毛利提升主要得益于特高压出货增长及海外高电压等级线路绝缘子业务规模化放量。公司推进盆式绝缘子等内绝缘件研发，配套GIS/GIL设备，处于客户认证阶段。境外业务结算以美元、欧元为主，搭建多维度外汇风险管理体系。中标Elia集团8年线路复合绝缘子框架采购项目，成功切入欧洲发达国家骨干电网。

电力设备赛道中，全球输电线路绝缘子市场空间广阔，拉美、欧洲复合绝缘子渗透率快速提升，北美、中东市场亦呈现快速应用趋势。公司依托新材料、新结构、新工艺开发的产品具备综合优势，将助力深度参与全球竞争。北美超高压项目进展顺利，产品进入客户端型式试验阶段，后续将开展样机试验。海外工厂逐步投产将推动公司综合毛利率提升。内绝缘产品研发及产业化是公司向内绝缘领域拓展的战略布局，产品采用新型材料按设备同寿命目标设计，目前处于客户认证阶段。

调研纪要重点分析了神马电力北美超高压项目进展，显示公司与北美电网及电力设备客户保持正常合作开发，超高压空心绝缘子已进入客户端型式试验阶段，后续将开展样机试验，同时积极推动相关电压等级套管业务合作。海外工厂对毛利率的影响及展望方面，越南工厂依托生产自动化、原产地规则及税收优惠形成良好盈利基础，美国工厂凭借高自动化配置享有本土生产免关税优势，逐步投产将推动公司综合毛利率提升。输电线路绝缘子上半年毛利提升主要得益于特高压出货增长及海外高电压等级线路绝缘子业务规模化放量。内绝缘产品进展及竞争格局方面，公司推进盆式绝缘子等内绝缘件研发及产业化，配套GIS/GIL设备，是向内绝缘领域拓展的战略布局，产品采用新型材料按设备同寿命目标设计，目前处于客户认证阶段。外汇风险管理措施方面，公司搭建多维度外汇风险管理体系，包括远期合约、外汇期权套期保值等工具，汇兑损益整体可控。Elia线路复合绝缘子框架采购项目方面，公司中标Elia集团8年线路复合绝缘子框架采购项目，覆盖电压等级最广、品类最全，将为德国及比利时输电线路提供关键物料，标志着产品成功切入欧洲发达国家骨干电网。

电力设备市场现状显示，全球输电线路绝缘子市场空间广阔，拉美、欧洲复合绝缘子渗透率快速提升，北美、中东市场亦呈现快速应用趋势。公司依托新材料、新结构、新工艺开发的产品具备综合优势，将助力深度参与全球竞争。北美超高压项目进展顺利，产品进入客户端型式试验阶段，后续将开展样机试验。海外工厂逐步投产将推动公司综合毛利率提升。内绝缘产品研发及产业化是公司向内绝缘领域拓展的战略布局，产品采用新型材料按设备同寿命目标设计，目前处于客户认证阶段。公司境外业务结算以美元、欧元为主，搭建多维度外汇风险管理体系，包括远期合约、外汇期权套期保值等工具，汇兑损益整体可控。中标Elia集团8年线路复合绝缘子框架采购项目，成功切入欧洲发达国家骨干电网，验证产品实力。

调研纪要中关于神马电力的风险提示主要体现在项目进展依赖电网建设规划，节奏有序推进但存在不确定性。内绝缘产品商业化落地节奏取决于客户认证进度及行业技术渗透率，目前产品处于客户认证阶段，存在认证不通过或延迟的风险。海外业务受汇率波动影响，虽然公司搭建了多维度外汇风险管理体系，但汇兑损益仍存在一定波动风险。此外，行业竞争围绕材料、结构、工艺、可靠性及认证周期展开，公司需持续保持技术领先和规模化交付能力以应对竞争压力。项目进展、客户认证、汇率波动及行业竞争是主要风险因素。