行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

昆仑万维300418调研纪要20260820

2026-08-20 未知机构 Derek.

公司核心战略与业绩表现

2026年上半年，公司持续围绕AGI与AIGC核心战略，推进技术研发、产品迭代与全球商业化落地，主营业务保持强劲增长态势。公司实现营业收入53.59亿元，同比增长43.55%，其中海外收入52.03亿元，同比增长51.21%。由于投资业务回暖，公司实现归属于上市公司股东的净利润10.88亿元。

核心业务进展

（一）模型进展

视频模型：推出SkyReels-V4，在Artificial Analysis文生视频与图生视频榜单中登顶全球榜首，采用音画一体双流联合生成架构，解决AI短剧生成中的行业难点。
音乐音频模型：发布Mureka V8、V9版本，V9.5在音乐人评测中超越Suno V5.5和Google Lyria 3 Pro等竞品，O3模型将音乐思维链升级为持续推演。
游戏世界模型：发布Matrix-Game 3.0与3.5，强化长时序记忆、几何一致性建模和相机精准控制，5B参数模型可实现单卡20FPS实时生成。
基座文本与多模态模型：发布高性能Agent模型SkyClaw-v1.0及其轻量化版本，支持百万token上下文，优化复杂工具调用、多轮任务执行等能力。

（二）全球化应用进展

AI短剧平台：单月流水超6500万美元，MAU稳居海外短剧市场第一，FreeReels下载量破两亿。DramaWave月度上新剧集中超90%为AI生成，成片品质达到影视级。
AI音乐：Mureka保持高频迭代，打通从创意构思到歌词—人声—歌曲—MV的完整创作链路，平台升级简易模式，新增多种功能玩法。
AI游戏：自研AI游戏《猫森小镇》研发稳步推进，内测反馈良好，持续完善多模态交互体验与UGC生态。
AI SuperAgent：天工超级智能体持续迭代，推出Skywork Video v1.0、Windows版天工Skywork桌面版，落地Skywork Design与Dynamic Workflows等核心能力。
AI社交：Linky依托大模型技术优化角色人设一致性、对话交互水准，用户粘性和ARPU稳步提升，商业化运营成效显著。

（三）黎曼动力

推出面向通用具身智能的世界动作模型Riemann-1.0，在仿真环境与真实机器人任务中展现适配能力。
与光轮智能、诺亦腾机器人达成深度合作，夯实具身大脑模型的数据与评测基础设施。

（四）艾捷科芯

AI算力芯片企业艾捷科芯完成新一轮增资入股，投后估值超40亿元，外部参投机构包括长鑫芯聚、合肥石溪等。

（五）StarMaker社区

聚焦AI技术与音乐社交场景，持续推进产品升级与精细化运营，丰富平台内容生态，经营表现稳健。

（六）海外AI Agent浏览器平台Opera

实现营业收入3.53亿美元，同比增长24%；经调整后EBITDA 0.84亿美元，同比增长31%。
全球月活跃用户达2.88亿，Opera Android与iOS移动浏览器在英国、美国MAU分别同比增长66%和40%。

未来展望

公司将继续围绕人工智能全产业链布局推进研发和产品创新，打造以SOTA大模型为技术底座、以全球化应用为牵引的AI业务体系，共建AGI时代产业新繁荣。

问答环节

海外短剧市场成长空间与竞争格局

对海外短剧市场中长期成长空间持乐观态度，行业仍处于用户渗透培育阶段，多元变现模式可覆盖更广泛用户群体。
竞争从早期单纯买量投放转向内容供给、AI生产能力、本地化运营、商业化效率的综合比拼。
DramaWave和FreeReels具备先发优势，已形成完整业务闭环，未来竞争将加速行业分化。

商业化策略与投流策略

DramaWave以订阅为主，服务发达国家市场；FreeReels靠广告变现，面向更大规模用户。
公司围绕用户价值做组合，持续丰富精品内容，提升用户留存、付费转化和ARPU。

海外短剧利润率展望

AI短剧提升内容产出速度与题材丰富度，支撑用户留存和付费意愿。
短期通过精细化投放维持增长弹性，中期随着内容供给、分发效率和广告变现能力提升，利润率将改善。

大厂在Agent方面的竞争

Agent赛道竞争核心在于对垂类业务的理解和真实工作流落地能力。
AI办公赛道用户付费意愿强，公司较早布局，模型工具、工作流和多模态能力经过多轮迭代。
长期来看，Agent核心壁垒将集中体现在长任务执行能力、长期记忆、多主体协同和真实业务任务闭环落地能力。

AI短剧与真人剧的占比

公司依据市场反馈和商业化数据动态调节内容占比，以AI作为短剧内容生产的主引擎，真人内容做补充。
AI短剧具备显著成本优势，2026年7月AI生成内容占比已超90%，但不会放弃真人内容。

AI业务变现新场景

重点关注Agent嵌入真实工作流带来的落地机会，目前集中在办公场景，后续将发力电商等赛道。
大模型突破高度依赖高质量完备行业数据，编程、数学领域进展突出，其他行业需全行业共同推进。

AI Agent产品迭代和商业化规划

Skywork SuperAgent聚焦打造可落地实际任务的「AI员工」，具备办公、设计、视频等多模态能力。
商业化上推进团队协作能力，探索向软硬结合方向延展，如Skywork Note硬件产品。

黎曼动力具身世界动作模型的竞争优势与商业化规划

公司在多模态模型训练、数据标注、合成数据构建等环节有成熟经验，是布局具身世界动作模型的核心优势。
现阶段世界模型商业化还为时尚早，需依赖千万至亿小时级别的数据底座，公司将持续开展技术探索与落地尝试。

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猜你想问

昆仑万维2026年业绩表现如何？

2026年上半年，昆仑万维实现营业收入53.59亿元，同比增长43.55%，其中海外收入52.03亿元，同比增长51.21%。公司围绕AGI与AIGC核心战略，在视频、音乐音频、游戏世界、文本与多模态模型等方面取得显著进展，推出SkyReels-V4、Mureka V9.5、Matrix-Game 3.5等先进模型，商业化落地成效突出，海外AI短剧平台流水超6500万美元，MAU稳居第一。投资业务回暖助力净利润达10.88亿元，整体业绩强劲增长。

AI短剧赛道发展前景怎样？

海外AI短剧市场处于用户渗透培育阶段，成长空间广阔，多元变现模式可覆盖更广泛用户。竞争格局正从单纯买量转向内容供给、AI生产能力、本地化运营、商业化效率的综合比拼。昆仑万维的DramaWave和FreeReels具备先发优势，已形成完整业务闭环，未来竞争将加速行业分化。AI短剧凭借成本优势，内容占比持续提升，但公司仍会兼顾真人内容，以丰富生态。

昆仑万维AI Agent业务布局重点是什么？

昆仑万维聚焦AI Agent在真实工作流的落地应用，目前主要布局办公场景，后续将拓展至电商等领域。公司推出Skywork SuperAgent，具备办公、设计、视频等多模态能力，通过团队协作能力提升与软硬结合探索，推进商业化。Agent赛道竞争核心在于对垂类业务的理解和真实工作流落地能力，昆仑万维较早布局，模型工具、工作流和多模态能力经过多轮迭代，具备一定优势。

海外AI市场现状如何？

海外AI市场呈现多元化发展趋势，昆仑万维的AI短剧平台MAU稳居海外短剧市场第一，FreeReels下载量破两亿，Opera浏览器全球月活跃用户达2.88亿，MAU在英国、美国分别同比增长66%和40%。AI音乐、AI游戏、AI社交等领域也在积极商业化，但行业仍处于发展初期，竞争激烈，头部企业通过内容供给、技术能力、本地化运营等综合优势抢占市场。

研报提示的主要风险有哪些？

AI行业商业化落地仍面临挑战，大模型突破高度依赖高质量完备行业数据，部分领域进展相对缓慢。具身智能商业化尚需时日，需依赖千万至亿小时级别的数据底座，短期内商业化落地机会有限。市场竞争加剧可能导致利润率承压，尤其AI短剧领域，短期内通过精细化投放维持增长，中期需提升内容供给、分发效率和广告变现能力以改善利润率。此外，AI Agent产品迭代和商业化仍需持续验证，存在一定不确定性。