1H26业绩点评资管业务回暖带动利润高增，业绩拐点确认

中国平安（601318.SH）保险Ⅱ 2026年08月20日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：葛玉翔执业证书编号：S0740525040002Email：geyx01@zts.com.cn分析师：蒋峤执业证书编号：S0740517090005Email：jiangqiao@zts.com.cn 报告摘要 事件：中国平安披露1H26中报：实现归母营运利润（OPAT）达841.96亿元，同比增长8.3%（对应2Q26单季度增速达9.0%）；实现归母净利润925.85亿元，同比增长36.1%（对应2Q26单季度增速达64.7%）。分项来看，寿险/财险/银行/资管/金融赋能板块OPAT同比增速分别为：0.9%/-12.4%/3.3%/236.8%/-83.7%，净利润与OPAT差异包括短期投资波动（41.66亿元）和发行的美元、港元可转换债券的转股权价值重估等（42.97亿元），期末归母净资产较年初增长2.8%。1H26中期DPS达0.98元，同比增长3.2%，利润表现超出预期主要得益于核心资管业务向好，推动收入多元发展，同时减值情况好于预期。 总股本(百万股)18,107.64流通股本(百万股)18,107.64市价(元)52.14市值(百万元)944,132.45流通市值(百万元)944,132.45 CSM企稳，NBV量质双升。1H26公司实现NBV达248.47亿元，同比增长11.2%，归因来看：1）代理人/银保渠道分别同比增长5.4%/18.0%。公司个人寿险销售代理人数量32.5万仍在继续探底，人均新业务价值同比增长14.1%；2）NBV新单同比增长19%，价值率回落预计受分红险新单占比超九成所致。1H26寿险营运利润同比增长2.3%，主要系：1）得益于多轮预定利率下调和降本增效措施落地，负债成本稳中有降，投资服务业绩（营运投资收益高于准备金要求回报的部分）同比增长35.7%；2）受此前新业务贡献持续拖累，1H26末合同服务边际（CSM）较年初增小幅增长1.7%，CSM摊销同比下降3.0%。展望后市，我们预计CSM企稳回升，将带动摊销和营运利润持续回暖。 财险承保利润和投资收益同比改善，但受所得税率提升影响利润下降。1H26平安财险实现净利润88.12亿元，同比下降12.4%，归因来看：1）1H26财险实现保险服务收入1718.79亿元，同比增长3.8%（其中车险和非车增速分别为2.1%和7.2%）；2）整体综合成本率95.1%，同比优化0.1个百分点（其中赔付率和费用率分别+1.1和-1.2个百分点），主要得益于因车险“报行合一”落深落实以及责任与企财保险承保改善。 相关报告 1、《中国平安1Q26业绩点评：投资业绩波动拖累利润释放，营运利润彰显韧性》2026-04-29 2、《中国平安2025业绩点评：营运利润重回两位数增长，业绩拐点再次确认》2026-03-273、《中国平安9M25业绩点评：权益浮 盈 带 动 净 利 润 超 预 期 释 放 》2025-10-29 股市回暖带动资管板块回暖，险资运用收益受红利低波资产拖累。资本市场活跃，推动资管板块收入多元发展，1H26归母净利润同比大增236.8%。我们测算的1H26公司 险 资 非 年 化 净/总/综 合 投 资 收 益 率 分 别 为1.4%/2.5%/2.1%（1H25：1.8%/1.9%/3.1%），其中净投资收益率受存量资产到期和新增固定收益资产到期收益率下降影响，综合投资收益下降主要受FVOCI资产中高股息及低波动权益资产表现不及去年同期。期末股票和权益基金合计余额为1.28万亿元，占比达19.4%，FVOCI股票余额为6338.17亿元，占比49.4%（2025：43.6%）。寿险与集团EV同比增长4.5%和4.22%，得益于新业务价值和投资回报偏差的正向贡献，期末EVPS为每股86.58元，对应当前A股静态P/EV为0.6X。 投资建议：资管业务回暖带动利润高增，业绩拐点确认。考虑到股债市场波动及公司通过高股息红利板块持续夯实投资业绩基石，我们上调公司盈利预测，我们预计2026-28年归母净利润为1485.95、1547.81和1654.63亿元（原预测为1428.68、1509.81和1617.48亿元），同比增速为10.3%、4.2%和6.9%，维持“买入”评级。 风险提示：长端利率持续下行，资管业务板块扭亏不及预期 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。