美国通胀图表包 8月18日收盘

美国利率策略 美国通胀图表包 8月18日收盘 中信的观点 AC+1-212-723-4813raghavendra.varma.datla@citi.com拉哈夫·达特拉 无风险利率曲线向上倾斜——本周，5年期无风险利率曲线向上平移了39个基点，10年期无风险利率曲线向上平移了34个基点，30年期无风险利率曲线向上平移了11个基点。 AC+1-212-723-1837jason1.williams@citi.com杰森·威廉姆斯 实际收益率混合——本周，5年期实际收益率下降5.9个基点，10年期实际收益率下降1.9个基点，而30年期实际收益率上升4.3个基点。 请参见附录A-1，了解分析师资质认证、重要披露和研究分析师的关联方信息。 全球通胀图表包 – 8月18日收盘 标题通胀修复 花旗研究。剩余期限超过1年的TIPS。实际收益率根据计算日期收盘时的GC回购利率和市场隐含的CPI预期确定。首先，通过将市场提供的净价与累计金额相加，并乘以指数比率，计算出当前时期的肮脏价格。接着，通过将当前肮脏价格乘以（1+回购*天数计数），计算出持有期末的肮脏价格。然后，持有期末的净价等于持有期末的肮脏价格减去支付的票息，再除以持有期末的指数比率。接着减去持有期末的累计利息。然后，新的净价可以转换为持有期末的实际收益率。持有期末的实际收益率与当前实际收益率的差额等于该时期的收益率。指数比率定义为参考CPI除以基准CPI。基准CPI是给定的，是TIPS发行时的3个月滞后CPURNSA指数值。参考CPI是滞后三个月的CPI，或：CPI_3 + (d-1)/m*(CPI_2-CPI_3)，其中d是天数计数，m是当前月的天数。盈亏平衡收益率是实际收益率与其名义可比物收益率的差额。地板使用花旗的通胀波动率。季节性使用花旗在T+1日结算时证券期限的季节性因素。ASW利差报出为SOFR利差。 调整后的盈亏平衡变化 前瞻性盈亏平衡点成本 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载。来源：摩根大通研究笔记：反映从给定日期开始，10年期基准利率（BE）头寸预期的一个月的息差。使用市场隐含的CPI定价计算得出。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。注意：反映从给定日期开始，10年期基准利率（BE）预期的一个月的息差。使用市场隐含的CPI定价计算得出。 花旗研究 美国实际收益率/无风险利率曲线及远期利率 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通公司书面许可，不得转载或分发给第三方。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通公司书面许可，不得转载或分发给第三方。 来源：花旗研究。10年期远期-10年期盈亏平衡点是通过使用实际CMT曲线（未经调整的拟合曲线）减去名义CMT拟合曲线来计算的。 花旗研究。10年期远期与20年期盈亏平衡点是通过使用实际CMT曲线（未经调整的拟合曲线）减去名义CMT拟合曲线计算得出的。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通公司书面许可，不得转载或分发给第三方。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通公司书面许可，不得转载或分发给第三方。 名义收益率与实际收益率的区别名义收益率与实际收益率的区别来源：花旗研究。10年期OTR盈亏平衡点低于5年期OTR盈亏平衡点。盈亏平衡点是来源：花旗研究。30年期OTR盈亏平衡点低于10年期OTR盈亏平衡点。盈亏平衡点是 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通公司书面许可，不得转载或分发给第三方。 名义收益率与实际收益率的区别来源：花旗研究。30年期OTR盈亏平衡点低于20年期OTR盈亏平衡点（基点）。盈亏平衡点是指：来源：花旗研究。10年期OTR实际收益率低于5年期OTR实际收益率（基点）。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通公司书面许可，不得转载或分发给第三方。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通公司书面许可，不得转载或分发给第三方。 花旗研究。30年期实际收益率比10年期实际收益率低X个基点。 花旗研究。20年期实际收益率较10年期实际收益率高10个基点。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载。来源：摩根大通研究。5年期远期5年期实际收益率采用CMT非调整参数拟合计算。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载。来源：摩根大通研究。2年期远期2年期实际收益率采用CMT非调整参数拟合计算。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通公司书面许可，不得转载或分发给第三方。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通公司书面许可，不得转载或分发给第三方。 来源：花旗研究。10年期远期10年期实际收益率，采用CMT非调整参数拟合计算。 来源：花旗研究。10年期远期20年期实际收益率，采用CMT非调整参数拟合计算。 英国实际收益率/无风险利率曲线 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通公司书面许可，不得转载或分发给第三方。注意：10年OTR盈亏平衡低于5年OTR在基准点（bp）的盈亏平衡。盈亏平衡是指名义收益率与实际收益率的区别© 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。注意：30年期OTR盈亏平衡点减去5年期OTR盈亏平衡点（以基点表示）。盈亏平衡点是指名义收益率与实际收益率之间的差额。资料来源：摩根大通研究 花旗研究 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。注意：10年期实际收益率与5年期实际收益率之差为基点。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发。注意：30年期OTR盈亏平衡点减去10年期OTR盈亏平衡点（以基点表示）。盈亏平衡点是名义收益率与实际收益率之间的差额。资料来源：摩根大通研究 花旗研究 花旗研究© 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。注意：30年期实际收益率与5年期实际收益率之差（以基点表示） © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。注意：30年期实际收益率减去10年期实际收益率的基点差。资料来源：摩根大通研究 远期通胀与实际收益率期限结构 花旗研究2026年花旗集团股份有限公司。未经花旗集团书面许可，不得转载或分发给第三方。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通公司书面许可，不得转载或分发给第三方。花旗研究，彭博 杂项 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通公司书面许可，不得转载或分发给第三方。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通公司书面许可，不得转载或分发给第三方。 来源：花旗研究。预期年通胀率根据通胀零息掉期衍生品的市价水平计算得出。我们还包含了当前日期前一个月的数据水平。条形图表示这一变化。 花旗研究。对头衔CPI NSA指数使用10年和20年数据，进行对数正态分布的季节性分析。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。注意：对 headline HICP 除烟草外的指数进行对数正态分布及季节性分析，使用了 10 年和 20 年的数据。 花旗研究 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通公司书面许可，不得转载或分发给第三方。 花旗研究 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载。注意：环比预期。我们使用回归模型对滞后期货进行建模，试图预测CPI中的能源分项将如何表现。能源分项占CPI总指数的7.3%。解释变量为第四号原油合约和第四号玉米合约的一个月百分比变化的一个月滞后值。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载。注意：同比预期。我们使用滞后期货的回归模型，试图预测CPI食品成分的数值。食品成分占CPI总指数的14%。解释变量为第四期玉米合约、第四期牛奶合约、第四期小麦合约、第四期瘦肉猪合约、第四期牛合约和第四期咖啡合约的一个季度百分比变化。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。注意：此处包含三种剔除能源和食品成分的核心CPI或主要CPI指标。 花旗研究 花旗研究 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载。注意：本分析包含三个不同期限的滚动三个月实际收益率与名义收益率之比（以实际收益率为因变量）。 花旗研究 花旗研究 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通公司书面许可，不得转载或分发给第三方。 来源：花旗研究。10年期无风险利率与专业预测者调查的长期通胀预期之间的差异，代表了特定期权通胀保护债券（TIPS）市场中所包含的流动性与通胀保险费的总额。正值表明保险费占主导地位；负值表明流动性溢价占主导地位。 花旗研究。流动性溢价采用基于回归的模型进行分解，并每日更新。该模型的更多细节可参见 TIPS 流动性调整模型，2011年3月4日，约瑟夫·利里。我们关注从市场推导通胀预期：通胀预期 = BE + 流动性溢价- 保险溢价。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通公司书面许可，不得转载或分发给第三方。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通公司书面许可，不得转载或分发给第三方。 来源：花旗研究。我们关于通胀保险费率的估计。该模型估计见于TIPS流动性调整模型，2011年3月4日，约瑟夫·利里。萨克斯指标是使用互换利率和通胀互换计算的10年期远期1年期与7年期远期1年期BE利率之差。 花旗研究，纽约联邦储备银行 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）与归属于该分析师的内容一同加粗列出。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告进行认证，但除外（a）内容归属于另一位加粗列出的、负责认证该内容的AC分析师，（b）仅针对特定发行人的观点，且归属于下方价格图表或评级历史表中识别出的另一位负责认证该发行人的AC分析师。每位分析师均对报告其中负责的部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们关于所提及的每个发行人和证券的个人观点，且是以独立方式编制的，包括涉及花旗全球市场公司及其附属公司的情况；以及（2）研究分析师的任何部分薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 分析师的薪酬由花旗研究管理层和花旗集团高级管理层决定，并基于为花旗全球市场公司（以下简称“公司”）及其附属机构的投资者客户利益而提供的活动和服务。补偿与具体交易或建议无关。分析师与公司所有员工一样，都会获得受公司整体盈利能力影响的补偿，该盈利能力包括投资银行、销售与交易等业务。主要交易收入。股票研究分析师薪酬的一个因素是安排企业接见活动。机构客户以及所涉公司的管理团队。通常，公司管理层更有可能...分析师对公司持乐观看法时参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中作为交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将以交易主方的身份向客户提供买入或卖出服务。 除非另有说明，研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资观点的相关公司的实际运营情况。 (https://www.citivelocity.com/cv2) 或您的标准分发门户。历史披露（长达过去三年）将根据要求提供。 研究分析师关联方 / 非美国研究分析师披露 其他披露 特此通知，根据修订后的第13959号行政命令（以下简称“命令”），美国个人被禁止