天风医药杨松团队 特宝生物中报点评派格宾临床

事件：近日公司发布2026年半年度报告。#从单季度看，Q2收入与利润较Q1环比大幅改善。2026Q2实现营业收入10.39亿元，同比增长24.07%、环比增长30.21%；归母净利润3.12亿元，同比增长26.96%、环比增长89.69%；扣非归母净利润3.23亿元，同比增长32.97%、环比增长95.23%。增长主要系派格宾持续放量及益佩生医保落地后开始放量。#2026H1实现营业收入18.37亿元，同比增长21.58%；归母净利润4.77亿元，同比增长11.37%；扣非归母净利润4.88亿元，同比增长13.16%。 派格宾临床治愈适应症获批后持续放量，基石地位巩固，渗透空间广阔 2025年10月派格宾获批HBsAg持续清除新适应症，为全球首个以临床治愈为终点获批的药物；2026年4月APASL新版指南给予一线A1级推荐并提出"Treat-All"策略。EASL2026公布的III期130周随访显示，核苷经治患者临床治愈维持率超85%、初治患者达100%；"绿洲"项目（入组约3万人）证实派格宾治疗组18个月内肝癌发生风险降低85%（P<0.0001）。聚乙二醇干扰素市场占比已由2020年的16.13%升至2025年前三季度的33.55%，而我国慢乙肝抗病毒治疗率仅约15%，渗透提升空间广阔。 益佩生首批医保长效生长激素2026年起全国执行，第二曲线加速兑现 益佩生2025年5月获批、12月纳入国家医保目录，2026年1月1日起全国执行，长期治疗用药门槛显著降低。国内长效生长激素占比由2022年的18.95%升至2025年前三季度的31.26%，对短效的替代趋势显著。益佩生为全球首个Y型40kD聚乙二醇长效生长激素，0.14mg/kg/周较低起始剂量即可达到与短效同等疗效，头对头研究显示52周年化生长速率9.910cm、非劣于原研对照；ISS、SGA、TS及成人AGHD适应症拓展持续推进。 销售费用率优化，乙肝创新管线与可转债夯实长期增长 2026Q2销售费用率32.72%，同比下降5.5pt，环比下降8.4pt，盈利水平大幅提升。研发端，ACT201于2026年7月获批开展慢乙肝I期临床；2026年4月自Aligos引进衣壳组装调节剂ACT580（突破性治疗品种）大中华区权益。2026年8月公司完成可转债发行、募资15.33亿元，支撑核心产品放量与管线推进。