国金家电 安孚科技26H1业绩点评 南孚表现稳健 新兴产业布局深化

26H1公司实现营收23.8亿元，同比-2.0%；归母净利润2.0亿元，同比+84.4%。单Q2实现营收10.5亿元，同比-0.2%；归母净利润0.6亿元，同比+77.5%。 #1⃣1⃣南孚主业经营稳健。收入下滑主要系公司于25年3月终止红牛系列产品代理业务，剔除该影响后，南孚电池整体经营保持稳健。26H1碱性电池/碳性电池/其他电池收入分别为19.8/1.9/1.1亿元，南孚子品牌综合市占率进一步提升。 #2⃣持股比例提升增厚利润。公司持续推进南孚股权回收，目前持有南孚电池权益比例已提升至46.02%，带动26H1归母净利润同比+84.4%。26Q2毛利率48.2%，同比+1.2pct，盈利能力稳中有升。 #3⃣3⃣新增长曲线布局持续深化。光通信方面，公司加码核心芯片赛道，持有易缆微股权比例由4.32%提升至8.51%；易缆微掌握硅光异质集成薄膜铌酸锂核心技术，有望受益于AI带来的高速光芯片市场扩容。半导体装备方面，公司战略投资杭州华昇迈，并成立合资公司切入高端半导体装备核心功能组件精密制造领域。 投资建议：南孚基本盘稳健，可提供稳定现金流与高分红，后续权益比例进一步提升有望继续增厚利润；同时，新兴产业布局正逐步进入产业化落地阶段。预计公司26-28年归母净利润分别为4.2/5.2/5.8亿元，同比+87.7%/+21.6%/+12.7%，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；产品替代；并购重组进展不及预期。