聚焦战略兑现，轻装上阵释放动能

业绩简评

2026年上半年，上海家化实现营收37.91亿元，同比增长8.99%；归母净利润3.81亿元，同比增长43.35%；扣非归母净利润3.52亿元，同比增长58.92%。毛利率及扣非净利率分别提升至66.32%（+2.95pct）和9.28%（+2.92 pct），剔除关税退税、投资收益、政府补助后经调整税前利润2.12亿元，盈利增速显著快于收入，经营质量持续改善。

经营分析

1. 聚焦核心品牌：公司聚焦六神、佰草集、玉泽三大核心品牌，美妆、个护品类收入分别同比增长38.2%、9.7%至10.33亿元、17.44亿元。六神巩固花露水领先优势，佰草集大白泥延续增长，玉泽夯实面霜品类基本盘。
2. 线上运营能力：三大品牌线上销售均实现双位数增长，抖快平台表现突出。内容电商和货架电商推动自播占比提升和差异化运营，线上业务由外部流量驱动逐步转向内部能力驱动。
3. 出售丝芙兰股权：公司拟以7000万欧元出售丝芙兰上海及股权，预计增加税后投资收益约4.74亿元，有助于聚焦主业、优化资产结构。

盈利预测与评级

预测公司2026/2027/2028年EPS分别为0.58/0.76/0.99元，对应PE估值为30/23/17倍，维持“增持”评级。

风险提示

新品推广未达预期；行业竞争加剧。