有色早报

铜

• 现货与库存：铜现货环比订单下滑，升贴水小幅回落，国内库存低位略累库。
• 海外市场：地缘扰动对市场冲击逐步淡化，关注美联储政策及TACO预期走高。
• 国内社库：前期去库至10万吨左右，铜价上涨后产业追高意愿不足，市场关注后续社库矛盾。
• 观点：铜基本面支撑延续，家电排产后续改善，关注实际消费情况。刚果金矿出口禁令影响较小，部分资金冲高止盈。国内社库偏低，8-9月去库放大库存矛盾，LME注销库存提货加剧外围升贴水矛盾。铜处于右侧偏多阶段，突发事件冲高可部分止盈。

铝

• 价格与库存：沪铝、长江铝、广东铝锭价格下跌，国内氧化铝价格微降，沪铝社会库存下降。
• 进口盈利：沪铝、三月进口盈利下降，保税库premium收窄。
• 观点：海外持续增产，但年内供需缺口存在，LME可提货仓单或逐渐耗尽。铝价由强预期弱现实过渡至强现实弱预期，国内铝水比例高位，需求旺季或继续去库，但反弹后加工费下行，去库放缓。长期下行趋势不变，近端存相对走强可能，关注正套机会。

锌

• 现货与库存：沪锌、天津锌、广东锌锭价格微降，锌社会库存累库，沪锌交易所库存稳定。
• 进口盈利：沪锌、三月进口盈利上涨，保税库premium微降，LME库存减少。
• 观点：LME锌近端升水，海外仓单减少。矿端偏紧，进口矿利润下滑，国内炼厂检修影响供应。下游刚需补货，国内消费偏弱，镀锌订单依靠出口。国内库存累库，出口窗口打开但承接有限。矿紧预期与高库弱需求博弈，短期震荡，可关注09-10正套机会。

镍

• 价格与库存：金川镍、俄镍现货价格稳定，纯镍6月产量环比下降，LME库存小幅去库。
• 进口盈利：现货、期货进口收益上涨，保税库premium微降。
• 观点：基本面偏弱，印尼新增配额不及预期后获批，政策干预与利空博弈，镍价预计震荡。关注印尼政策落地节奏。

不锈钢

• 价格与库存：304冷卷、热卷价格微降，430冷卷、废不锈钢价格稳定，库存维持。
• 观点：钢厂产量环比下降，需求刚需为主，成本持稳，库存维持。基本面整体偏弱，跟随镍价区间震荡，关注镍/不锈钢比价缩水机会。

铅

• 价格与库存：现货升贴水收窄，原生高利润增产，再生亏损扩大，五地社库累库。
• 进口盈利：现货、期货进口收益上涨，保税库premium微降，LME库存减少。
• 观点：外盘低迷、高库存压制，铅价反弹，原生供给对冲再生减量。华东原生供给充足，行情低位震荡，建议谨慎操作。

锡

• 价格与库存：锡价震荡上行，银漫矿业停产支撑供应，印尼出口低位，海外刚需补库去库转累库。
• 观点：锡基本面无较大矛盾，供应端扰动支撑，向上缺乏现货驱动。宏观担忧增强，锡底部支撑较强，但上方空间缺少关键驱动。Q4是基本面的关键验证窗口，长期逢低多配价值。策略上，单边暂无趋势，月差可关注8-10反套和10-12正套。

工业硅

• 价格与库存：421、553基差上涨，仓单数量减少。
• 观点：供给整体减量，甘肃、四川、宁夏等地减产，库存压力仍存但动态平衡偏紧。价格预计沿成本区间震荡，关注产能出清进度及煤价走势。

碳酸锂

• 价格与库存：SMM电碳、工碳价格微降，主力合约、近月合约基差走强，仓单数量减少。
• 观点：宁德云母锂矿复产不及预期，津矿集中到港逐渐放量。需求旺季逐渐兑现，8月正极厂排产增速放缓，下游电池排产高速增长。8-9月库存去化幅度维持在2万吨左右。价格方面，现货基差持续走强，上游挺价意愿松动，下游尚未大规模备库。预期端，储能高增速可持续性、资源端远期恢复加重27年过剩风险。看好下半年与明年需求韧性、去库幅度与价格弹性，但当前远端预期定价明显，单边策略需配合市场情绪及现货矛盾。