继续看好AI反弹 AI和全市场高速轮动效应下 重

#AI反弹可持续性可能超出预期# Anthropic最新ARR已经超900亿美金，且近期给出28年营收2000亿美金的指引，强化了逻辑“下游场景Token够多需要租赁更多算力->数据中心资本开支ROI足够高->持续融资加码投资->AI基础设施需求持续高涨"。根据我们细致测算，北美1GW数据中心投资470亿美金（GB300)，能带来208亿美金的云收入和90亿美金税后营业利润，对应ROIC20%左右，事实上包含GPU在内的IT设备使用年限远不止5年（折旧均按照5年）。 #MLCC是为数不多能够兑现持续涨价的硬件，且存在供给侧瓶颈 1）供给测瓶颈：①流延机海外交期已在一年以上，制约产能快速释放；②日韩企业将常规产线调改为高容规格，但高容产品良品率较低、层数较高，单颗产能占用是普通料的多倍，改线并不等于绝对数量增产，反而带来普通产品数量上的大幅减产，对MLCC普通产品供给形成扰动；③村田等日本厂商扩产极为保守； 2）对标存储环节：高容紧缺、挤占低容产能，RubinQ4开始大幅拉货（GB20044万颗提升至Rubin60万颗，且容值、层数更高），低容价格是可能复现“HBM紧缺，挤占Dram，导致价格暴涨”。大胆假设，密切跟踪的验证点：国内原厂低容涨价跟进情况、海外大厂持续涨价、代理商库存价格等。 #伴随800v出货，超容已经开始起量且斜率极强 超级电容在GB200、GB300中渗透率不高，原产品形式为机柜内CBU。随着Rubin上市，当前看到的Sidecar方案基本均为标配超级电容。明年Rubin放量、用量更多的集中式HVDC推出后，Rubin体系将驱动超级电容大幅放量，带来极强的成长斜率。 #推荐标的：# 1）超容产业链： 元件重点推荐思源电气（台达EDLC主供）、江海股份（台达），建议关注宗申动力； 上游材料重点推荐元力股份（超级电容碳全球龙头），建议关注：时代新材（隔膜）、仙鹤股份（隔膜）、黑猫股份（导电炭黑）。 2）MLCC产业链： 重点推荐火炬电子（电容平台化公司、硅电容龙头）、三环集团（高容龙头）、博迁新材（80nm镍粉全球领先，高容双寡头格局）、国瓷材料（高端陶瓷粉已出货）、洁美科技（离型膜已导入日韩龙头）#文字观点#