恒达新材盈利改善 加速出海征程

核心观点与关键数据：

• 业绩表现： 公司2026年中报实现收入5.48亿元（同比+5.2%），归母净利润0.54亿元（同比+57.3%），扣非归母净利润0.49亿元（同比+72.8%）；Q2收入2.91亿元（同比+4.4%），归母净利润0.29亿元（同比+37.2%），扣非归母净利润0.27亿元（同比+54.4%）。
• 产销与盈利： 预计Q2产销环比改善，均价保持平稳，盈利能力受益于成本优化、汇兑贡献及边际温和提升。Q2毛利率18.02%（同比+2.61pct），净利率9.92%（同比+2.37pct），盈利能力逐季提升。期间费用率6.98%（同比-0.94pct），销售/研发/管理/财务费用率分别为0.45%/3.77%/3.05%/-0.30%。
• 现金流与存货： Q2经营性现金流净额0.53亿元，较Q1显著改善。期末存货/应收/应付周转天数分别为177.57/67.60/45.13天，存货天数增加主要系前瞻性囤积低价原材料。
• 外销与结构： 26H1境外收入0.61亿元（同比+86.8%），占比11.7%，较25H1的6.3%显著提升。外销毛利率22.0%，优于内销（17.2%）。海外市场定位于中高端，受益于政策推动、技术优势及绿色制造，空间有望打开。收入结构优化持续推动盈利中枢向上。

研究结论：

• 公司盈利能力显著修复，毛利率和净利率逐季提升，费用率控制良好，经营现金流已转正。
• 外销表现优异，收入结构持续优化，海外市场占比提升及毛利率优势明显，未来增长潜力大。
• H2旺季产能利用率有望提升，低价浆入库改善成本，盈利能力预计维持高位。
• 维持2026-2028年归母净利润预测分别为1.0、1.2、1.3亿元，对应PE估值24.3X、21.2X、20.0X。

风险提示： 原材料价格大幅波动、海外需求不及预期、竞争加剧。