长江证券电力公用张韦华团队 华能国际量价承压

[太阳]事件描述： 公司发布2026年半年度报告：2026年上半年公司实现营业收入1069.09亿元，同比下降4.57%，实现归母净利润65.86亿元，同比减少28.89%。 ⭕事件评论： [太阳]火电量价压力边际缓解，煤价扰动限制板块表现。2026Q2公司煤机上网电量同比-0.84%，公司上网电价为0.465元/千瓦时，同比-1.7分/千瓦时；其中煤机电价同比-0.02元/千瓦时。成本方面，2026Q2入炉标煤单价855.8元/吨，同比+46元/吨。Q2公司煤电板块量价压力环比均有所缓解，但依然延续同比下降趋势，同时燃料成本有所抬升，Q2煤机实现利润总额15.84亿元（-52.40%），度电利润总额0.021元/千瓦时（-0.023元/千瓦时）；燃机实现利润总额0.32亿元，实现度电利润总额0.006元/千瓦时。 ⭕新能源量价表现偏弱，境外业务共同限制业绩表现。2026Q2新增风电装机123万千瓦、新增光伏装机70.7万千瓦。但受到风况和光照资源偏弱、消纳压力提升等因素影响，公司风电及光伏电量表现偏弱，Q2公司风电、光伏上网电量同比仅+0.15%、+3.91%。电价方面，风电电价同比-0.018元/千瓦时，光伏电价同比-0.0145元/千瓦时。电量表现偏弱、综合电价延续下行叠加新机投产推高成本，共同限制新能源板块经营表现，二季度风电利润总额同比减少18.15%，度电利润总额0.134元/千瓦时（-3分/千瓦时）；光伏利润总额同比减少21.45%，度电利润总额0.129亿元（-4.2分/千瓦时）。境外业务方面，Q2公司新加坡业务业绩3.64亿，同比-3.22亿，业绩大幅下降主要原因系新加坡新机组投产后，电价同比下降。整体来看，Q2公司各板块均表现偏弱，Q2公司实现归母净利润21.02亿元，同比减少51.00%；上半年实现归母净利润65.86亿元，同比减少28.89%。 ⭕根据最新财务数据，预计公司2026-2028年业绩分别为103.98亿元、129.06亿元和141.11亿元，对应PE分别为10.40倍、8.38倍和7.66倍，维持“买入”评级。