梅花生物（600873）财报点评：26Q2苏氨酸&味精价格价差环比上涨，盈利能力回升

26Q2苏氨酸&味精价格价差环比上涨，盈利能力回升 挖掘价值投资成长 增持（维持） 2026年08月18日 东方财富证券研究所 证券分析师：张志扬证书编号：S1160524100006证券分析师：梅宇鑫证书编号：S1160525020002 【投资要点】 2026年8月14日晚，公司发布2026年半年报，2026年上半年实现营收122.35亿元，同比-0.37%；归母净利润6.62亿元，同比-62.56%；扣非后归母净利润为4.51亿元，同比-72.28%。2026Q2单季度实现营收62.49亿元，同比+3.95%，环比+4.41%；归母净利润5.44亿元，同比-27.40%，环比+361.28%；扣非后归母净利润为3.71亿元，同比-48.73%，环比+362.34%。 苏氨酸、赖氨酸价格环比上涨，带动饲料氨基酸板块收入回升。动物营养氨基酸是公司主营业务板块之一，根据choice数据，苏氨酸、98赖、70赖、缬氨酸2026Q2均价分别为8.08、6.63、4.13、11.66元/公 斤 ，同 环 比 分 别-10.74%/+15.04%、-9.30%/+6.98%、-14.23%/+0.13%、-3.56%/-6.47%；价差分别为3079、163、132、6867元/吨，同环比分别-26.67%/+46.96%、-83.48%/-（98赖26Q2价差转正）、-85.92%/-28.41%、-7.69%/-11.31%。 基本数据 味精价格价差2026Q1处于相对低点，2026Q2有所回升。2026Q2鲜味剂板块营收16.47亿元，环比+5.35%。预计主要系味精价格回升，根据百川盈孚和choice数据，2026Q2味精价格价差分别为6363、2366元/吨，环比分别+12.73%、+38.77%；截至2026.8.14，味精Q3均价略有小幅下降。公司二季度业绩环比上涨，预计主要系苏氨酸、98赖、味精等产品价格价差回升，盈利能力修复。 量增逻辑下公司盈利能力或仍有较高保障，公司过去保持高分红金额。公司目前有30万吨/年苏氨酸和9万吨/年缬氨酸扩建项目（截至2026年半年报，公司60万吨/年赖氨酸项目和50万吨/年味精项目主体建设完成并逐步投产）。短期内公司产品价格价差承压，业绩有所波动，但仍有量增逻辑，产品价格承压的情况下有望通过增加产销量保持一定的盈利能力。公司坚持回馈股东，每年推出分红计划，从2021-2025年，公司每年的分红总额分别约12.17、11.77、11.98、16.99、12.00亿元，各年份归母净利润分别约为24.02、44.06、31.81、27.40、32.81亿元，股利支付率分别为50.66%、26.72%、37.67%、62.01%、36.57%。可见过去五年时间内，公司基本每年分红总额都在12亿元左右（2024年近17亿元，创历史新高），持续高金额的分红表现出公司具备稳定的盈利能力与充沛的现金流，通过常态化利润分配机制维护股东长期利益，强化对股东的价值回馈。 相关研究 《2026Q1氨基酸盈利能力承压，4月份价格价差显著回升》2026.04.26 《氨基酸价格回落，海外收购有望打造新增量》2025.11.04《氨基酸价格回落，味精价格环比小幅回升》2025.08.24 【投资建议】 公司是氨基酸、味精等产品的领先企业，未来新产能投产后，公司整体业务有望 实 现增 长。 我 们调 整公 司盈 利 预 测，预 计2026-2028年 实 现 营 业 收 入258.38/292.41/295.46亿元，归母净利润18.77/23.25/25.24亿元，以2026年8月17日收盘价计算对应PE分别为11.80/9.53/8.78倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 需求不及预期风险；新建产能投产时间不及预期风险；豆粕减量推进进程不及预期风险；人民币汇率波动风险。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。