商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：全球长债抛售加剧，国内股债同步走强 海外方面，特朗普表示目前未与伊朗进行或安排谈判，伊朗则继续释放强硬的军事与航运信号，油价高位震荡。美国7月制造业产出环比增长0.2%，半导体、高科技设备及国防生产较强，汽车等传统耐用品偏弱。制造业结构分化延续：住房和部分消费走弱，但AI、数据中心及国防资本开支仍提供支撑，本轮更接近结构性设备周期，而非传统需求与库存共振复苏。全球债市抛售继续扩散至欧洲，日本与德国长端利率同步上行，财政赤字与债券供给压力成为共同驱动。德国10年期国债收益率升至约3.26%，创2011年以来新高，美国30年期国债收益率一度升至2007年以来最高水平。长端利率上行持续压制全球资产估值，10Y美债收益率维持在4.7%上方，美股全线收跌，金银铜承压调整。本周继续关注美联储会议纪要、美国8月PMI及中东局势进展，在地缘未缓和、长债利率上行的背景下，风险资产波动或加剧。 国内方面，A股周二高位震荡、指数分化，上证指数小幅收涨至3990点，北证50、红利风格占优，双创板块及中证1000表现偏弱；两市成交额维持在2.4万亿元附近、但下跌个股超过3200只，显示指数仍处高位、内部赚钱效应有所降温。市场继续呈现快速轮动，前一日强势的半导体、通信设备有所调整，农业受粮食供给担忧催化大幅走强，油服受中东局势和能源政策提振。短期而言，市场在快速上涨后接近4000点附近的震荡消化期，指数强于个股、热点轮动加快，表明继续依靠估值扩张推动普涨的难度有所上升。后续行情若要进一步向上，仍需观察科技主线能否重新形成合力，以及中报业绩能否对当前风险偏好形成支撑。中长期看，政策托底、流动性改善及AI产业趋势仍在，指数整体上行逻辑尚未改变。债市高开后震荡偏强，资金面维持宽松，10Y、30Y国债收益率分别回落至1.67%、2.15%；消息面上，公积金获准投资政金债，对债市形成一定支撑。当前基本面偏弱+资金面宽松仍是债市多头的主要逻辑，预计短期延续震荡偏强格局。 贵金属：美伊处于僵持，金银价格调整 周二国际贵金属期货价格双双回调，COMEX黄金期货跌1.88%报4389.50美元/盎司， COMEX白银期货跌4.24%报63.42美元/盎司。美伊强硬言论使得中东局势持续升级风险加大，贵金属承压回调。美伊临时停火协议已到期，特朗普表示不会延长停火协议，美伊和谈的前景陷入停滞。特朗普声称目前和未来不会与伊朗会谈，秀地图标注霍尔木兹为“美国新领土”，称海峡开放，伊朗斥其领土论妄想；阿联酋称监测到两枚从伊朗发射的导弹、阿已暂停与伊贸易往来。与此同时，伊朗誓言采取“全面进攻”的军事姿态，并表示在美方满足临时协议的条件之前，霍尔木兹海峡将继续关闭。尽管近期美国经济数据显示就业岗位意外减少、通胀低于预期以及7月份零售销售疲软，但是中东紧张局势加剧油价持续上涨，仍然强化了美联储加息以抑制通胀的必要性。 美伊紧张局势再度升级使得贵金属价格在反弹之后出现短期调整，双方反复拉扯已成常态，出现军事大规模冲突德可能性不大。预计短期调整不改贵金属阶段性反弹的趋势，逢低做多依然是主旋律。关注美联储今晚将公布的最新政策会议纪要，或对美国利率路径有新的指引信息。 铜：海外挤仓情绪缓和，铜价调整 周二沪铜主力回落，伦铜隔夜调整至13900美金一线，国内近月B结构走扩，周二国内电解铜现货市场成交回暖，内贸铜对当月升水415元/吨，昨日LME库存升至22.3万吨，COMEX库存升至73.8万吨。宏观方面：特朗普表示没有与伊朗进行谈判，海上封锁仍全面有效，并宣称霍尔木兹海峡是美国领土，国际油价高位震荡，叠加长端美债收益率高位上行，加息预期重回市场视野，风险偏好有所降温。产业方面：必和必拓2026年财年铜产量达195.3万吨，同比-3%，公司去年推动了智利CerroColorado项目重启申请，进一步明确了南澳铜业、埃斯康迪达和斯宾塞矿山的发展路径；其2027年财年产量指引区间为165-180万吨。 停火协议期满后美伊局势僵持，特朗普称海峡为美国领土，国际油价高位震荡，叠加长端美债收益率高位上行，加息预期重回市场视野，风险偏好有所降温；基本面来看，海外矿端维持偏紧格局，非美地区供应延续趋紧，全球库存结构性错配，LME显性库存反弹后LME0-3的BACK幅度明显收敛，海外挤仓情绪有所缓和，预计铜价短期将迈入调整。 镍：供需双弱，镍价低位震荡 周二沪镍主力低位震荡，伦镍隔夜冲高回落。宏观方面，特朗普表示没有与伊朗进行谈判，海上封锁仍全面有效，并宣称霍尔木兹海峡是美国领土，国际油价高位震荡，叠加长端美债收益率高位上行，加息预期重回市场视野，风险偏好有所降温。基本面来看，昨日金川镍升水升至1400元/吨，进口镍升水50元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1128元/镍点，较上一日下降1.5元/镍点。产业方面：印尼总统宣布，印尼战略矿产和商品交易所将于2027年1月1日运营。此举旨在改变印尼棕榈油、镍等大宗商品价格由国外基准决定的现状，建立印尼参考价格。该交易所将提供深度、透明且受监管的交易环境，减少市场操纵空间，确保生产者、出口商及投资者在单一系统中进行交易，提升数据清晰度与市场信 赖度。 油价高位震荡令加息预期重回市场视野，美债收益率上行后风险偏好有所降温；基本面上，镍矿弱稳运行，硫磺价格维持坚挺，成本端边际支撑减弱；政策端，印尼总统宣布战略矿产和商品交易所将于2027年1月1日运营，此举将改变印尼镍产品完全由海外计价的模式；下游方面，不锈钢厂旺季来临前补库动能较弱，三元前驱体及正极企业面临高库存压力，电镀及合金消费需求缺乏亮点，预计镍价短期将维持偏弱震荡。 铝：宏观压力叠加基本面支撑偏弱，铝价高位回调 周二沪铝主力收23935元/吨，跌0.19%。LME收3335美元/吨，涨1.99%。现货SMM均价23900元/吨，跌170元/吨，贴水20元/吨。南储现货均24020元/吨，跌100元/吨，升水100元/吨。据SMM，8月17日，电解铝锭库存88.6万吨，环比减少1.2万吨；国内主流消费地铝棒库存14.25吨，环比更加0.55万吨。宏观面：美国总统特朗普表示，目前并未与伊朗进行任何会谈或对话，未来也无相关计划。美国对伊朗海上封锁措施继续全面有效执行。7月成屋签约销售指数环比下降2.3%至71.2，为今年1月以来最低水平，且是自2001年有纪录以来并列历史第二低。 霍尔木兹海峡实际仍处关闭状态、美伊和平谈判陷入僵局且冲突持续，通胀担忧重回视野，前期宏观乐观情绪修正。基本面支撑有限，社会库存持续去库，但下游铝加工开工率继续回落，现货成交回落至贴水。铝价上方24000元暂时由前期支撑位变为压力位，短时承压震荡调整，后续能否重新站上，取决于金九旺季预期能否兑现以及宏观情绪的修复情况。 氧化铝：成本刚性托底与供应过剩并存，氧化铝低位震荡 周二氧化铝主力合约收2681元/吨，跌0.56%。现货氧化铝全国均价2703元/吨，跌2元/吨，升水45元/吨。澳洲氧化铝F0B价格363美元/吨，涨20元/吨。上期所仓单库存26.3万吨，增加601吨，厂库9300吨，持平。 氧化铝供应宽松格局未有任何实质性改变，近期虽然氧化铝期现价格皆处在加权平均成本下方，但并未见规模检修减产，上周末氧化铝开工产能仍在9500万吨高位。但成本端几内亚铝土矿CIF价格维持高位，对氧化铝形成一定底部支撑。整体，氧化铝处于成本刚性托底与供应过剩并存的格局，短期预计延续2600-2800元/吨区间低位震荡 铸造铝：成本支撑与需求疲弱博弈，上下两难 周二铸造铝合期货主力合约收23085元/吨，跌0.71%。SMM现货ADC12价格为24000元/吨，跌100元/吨。江西保太现货ADC12价格23300元/吨，持平。上海机件生铝精废价差2485元/吨，涨110元/吨。佛山破碎生铝精废价差1260元/吨，涨100元/吨。交易所库存2万吨，增加1444吨。 “反向开票”政策持续收紧，合规带票废铝出现结构性短缺；夏季高温影响新废铝产出， 贸易商库存下降，带票废铝货紧价扬，持续压缩再生铝企业利润。然而需求端表现疲弱，社会库存亦由0.91万吨升至0.97万吨。整体，铸造铝处于成本刚性托底与需求疲软压制并存的格局，缺乏独立上行驱动，短期预计延续高位震荡运行。 锌：市场风险偏好承压，锌价小幅回落 周二沪锌主力ZN2609合约日内窄幅震荡，夜间下跌，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25575~25765元/吨，对2609合约升水10-20元/吨。锌价小幅下滑，部分下游点价接货，多数下游维持观望，现货交投改善但程度有限，贸易商现货成交依旧偏弱，升水上涨乏力。 整体来看，美伊战事及谈判进展持续陷入僵局，国际油价再度上涨，加剧了市场对美国通胀上行风险的担忧。同时，欧美长债收益率高企，30年期美债收益率再创2007年来新高，拖累市场风险偏好，锌价受抑下行。随着近月交割临近，LME0-3升水持续两天高位回落，流动性风险有望阶段性缓解，但内外结构性矛盾尚存，锌价难以深跌。短期宏观情绪较弱，预计锌价高位震荡偏弱运行，持续关注伦锌结构及库存变化。 铅：多空交织，铅价窄幅震荡 周二沪铅主力PB2609合约期价日内窄幅震荡，夜间冲高回落，伦铅震荡。现货市场：上海市场驰宏铅报15880-15950元/吨，对沪铅2609合约升水50-100元/吨。持货商出货分化加剧，部分因货量有限，报价坚挺或暂停出货，部分则随行出货。主流产区报价对SMM1#铅均价贴水20元/吨至升水50元/吨出厂。再生铅炼厂出货积极性一般，市场流通货源有限，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂。 整体来看，下游电池消费未有明显改善，原料维持刚需采购，铅锭库存维持高位，持续抑制铅价。供应端增减并存，部分电解铅炼厂检修，但部分再生铅炼厂复产，部分抵消电解铅产量减少的提振。短期看，多空因素交织，铅价单边趋势不强，窄幅震荡为主，持续关注消费端改善情况。 锡：美科技股担忧升温，拖累锡价走势 周二沪锡主力SN2609合约日内窄幅震荡，夜间下跌，伦锡收跌。现货市场：小牌对9月平水-升水500元/吨左右，云字头对9月升水500-升水1000元/吨附近，云锡对9月升水1000-升水1500元/吨左右。 整体来看，美伊局势僵持，同时，美国国债市场掀起抛售潮加剧了投资者对美股科技股高估值的担忧情绪，费城半导体指数收跌，拖累锡价走势。供需面未有新增矛盾，依旧围绕原料偏紧、低库存提供下方支撑，但消费淡季，高价原料负反馈构成上方压力。短期宏观驱动锡价走势，市场情绪转弱，预计锡价震荡偏弱运行。 碳酸锂：多空并存，碳酸锂宽幅震荡 周二碳酸锂主力合约收于155400元/吨，涨0.62%。盘面资金流入，日增仓+8584。现货市场价格上行，SMM电碳价格+500元/吨，工碳价格+500元/吨，iFinD口径下基差维持贴水。原材料价格持平，澳洲锂辉石价格持平于2180美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）持平于14550元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）持平于4635元/吨。仓单合计37369手（+680手）。 基本面上，供应端来看，检修和复产并存，预计周产量将小幅回升，同时枧下窝环评文件公示，预计四季度将有一定产量释放。需求端，旺季和储能订单提供支撑。库存端，市场或博弈旺季去库预期。当前价格处于高位，碳酸锂价格持续上行难度较高，预计维持宽幅震荡。 工业硅&多晶硅：政策未有进一步放量，多晶硅宽幅震荡 周二工业硅主力收于8725元/吨，跌0.17%。华东地区部分主流牌号报价方面，通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9100和9250元/吨，#421硅华东平均价为9450元/吨，基差维持升水。广期所仓单库存合计33223手（+0手）。多晶硅主力收于37630元/吨，跌4.30%，N型多晶硅颗粒硅在39.5元/千克，N型多晶硅复投料在40.