美债利率上行的驱动因素与后续展望

近期美债收益率再度上行，在通胀预期、实际利率和期限溢价中，期限溢价是当前美债上行主要驱动，有三方面原因： 一、联储改革与反应函数不确定性带来期限补偿一、联储改革与反应函数不确定性带来期限补偿 沃什提出的「新联储」改革方案及美联储反应函数存在不确定性，带来期限补偿。市场预计8月27日杰克逊霍尔央行年会和9月FOMC会议可能给出初步指引，沃什预计12月底完成改革方案，Q4这部分不确定性会逐渐回落。 二、美伊冲突反复推高通胀不确定性二、美伊冲突反复推高通胀不确定性 8月17日特朗普明确宣布不再延长美伊停火协议，中东扰动持续，且未来存在「双海峡」封锁可能。美伊冲突反复和「长期化」预期带来期限补偿要求。 三、科技大厂长债供给压力抬升长端收益率三、科技大厂长债供给压力抬升长端收益率 科技大厂长债供给压力大增是长端美债收益率上行的另一主线，我们估计至26年末可能抬高10年期国债收益率约11BP。 美债利率短期与后续展望美债利率短期与后续展望 短期来看，美国10年期国债仍有脉冲上行风险，不排除「摸」5%可能，但展望Q4，我们认为美债压力可能有所减轻：一是沃什的改革方案出炉；二是全球石油「安全垫」耗尽，特朗普缓和诉求强化。 风险提示风险提示 1.中美贸易摩擦超预期恶化2.海外经济超预期下滑