FY2027Q1业绩点评：业绩显著超预期，ISG盈利能力大幅跃升

FY2027Q1业绩点评：业绩显著超预期，ISG盈利能力大幅跃升 2026年08月18日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师张家琦 执业证书：S0600521070001zhangjiaqi@dwzq.com.cn 买入（维持） AI驱动利润增速显著快于收入。FY27Q1公司实现收入269.4亿美元，同比增长43%；毛利44.5亿美元，同比增长60%，毛利率同比提升1.8pct至16.5%。经调整归母净利润10.75亿美元，同比增长176%，经调整净利率达到4.0%。 市场数据 收盘价(港元)31.34一年最低/最高价8.52/36.16市净率(倍)6.87港股流通市值(百万港元)388,762.02 ISG：利润率提升至9.1%。FY27Q1 ISG收入达到85.1亿美元，同比增长98%；经营利润达到7.77亿美元，而去年同期亏损0.86亿美元，经营利润率提升至9.1%，盈利改善幅度显著超出收入增长。云基础设施与企业基础设施两项业务收入均同比接近翻倍，传统计算、AI服务器及存储产品均实现较强增长。更重要的是，AI服务器订单储备进一步增至540亿美元，环比增长157%，意味着ISG高增长具备较强延续基础。剔除去年同期中国区销售国际GPU服务器的影响后，国际市场AI服务器收入同比实现三位数增长，订单与客户基础扩张进一步增强后续收入能见度。 基础数据 每股净资产(美元)0.58资产负债率(%)88.35总股本(百万股)12,404.66流通股本(百万股)12,404.66 SSG：高价值服务占比提升，盈利能力持续增强。FY27Q1 SSG收入28.8亿美元，同比增长28%；经营利润同比增长39%至6.97亿美元，经营利润率提升至24.2%。运维服务及项目与解决方案收入占比升至62.4%，AI服务收入同比实现三位数增长，TruScale订单高速增长。 相关研究 《联想集团(00992.HK)：AI服务器重塑成长曲线，迈向AI基础设施平台龙头》2026-08-12 IDG：PC份额继续提升，成本压力下利润率保持稳定。FY27Q1 IDG收入171.1亿美元，同比增长27%；经营利润同比增长27%至12.1亿美元，经营利润率稳定在7.1%。公司全球PC市场份额达到24.2%，同比提升0.5pct，AI PC市场份额达到25.1%。智能手机收入实现双位数增长，高端产品收入占比升至37%。 《联想集团(00992.HK)：FY2026 Q4业绩点评：AI收入加速兑现，ISG盈利能力改善》2026-05-27 盈利预测与投资评级：考虑ISG盈利能力大幅提升，我们将FY27-29归母 净 利 润 （Non-IFRS） 预 期 从3,126/4,156/5,209百 万 美 元 上 调 至4,903/6,555/7,755百万美元，对应PE为11.3/8.4/7.1倍（美元/港币=7.85，2026年8月14日），维持“买入”评级。 风险提示：零部件价格上涨超预期与成本传导不畅的风险，AI PC渗透、端侧AI生态落地及ISG业务盈利修复不及预期的风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn