供强需弱难破局，玉米市场拐点何时到来？

产业服务总部 饲料养殖团队 核心观点 公司资质 2026年5月至今，国内玉米市场延续供强需弱格局，期现货价格连续4个月下跌。截至8月17日，锦州港现货2290元/吨，玉米主力11合约收于2200元/吨，都处于历年低位。旧作余粮偏多、替代品优势明显和终端需求疲软三重压力叠加，玉米价格跌跌不休已接近3个月，何时才能走出反转行情？本文从供应和需求上分析当前玉米市场格局，并对后市走势做出展望。 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 饲料养殖团队 短期来看，国内玉米供强需弱的格局暂未改变，不过新作种植成本提升支撑，期价维持筑底状态：供应端，虽然上周台风“白海豚”造成的强降雨导致华北地区玉米到货量减少提振玉米价格，但随着台风影响消退，本周起玉米到货量将再度提升。当前贸易商陈粮库存高位，出货积极性仍高。加上部分26/27年度湖北玉米已经开始上市，短期市场供应压力加剧。不过26/27年度玉米种植成本上升，且8-9月极端天气发生概率上升，可能影响处于灌浆定产期的新作玉米，为盘面注入天气升水，提供价格底部支撑。需求端，虽然深加工企业行业检修整体结束，开机率将低位回升，但是深加工企业行业亏损短期难以扭转，仅能维持刚需消耗。饲用方面，生猪产业亏损现状不变，前期能繁去化影响导致8月起生猪出栏量将进一步下降，终端需求疲软。此外虽然小麦托市政策有助于小麦价格止跌企稳，令部分替代需求转回玉米，但是其他替代品对替代品对玉米的优势仍然明显，挤占玉米饲用需求。 研究员 叶天：(027) 65777093从业证号：F03089203投资咨询编号：Z0020750 中长期来看，9-10月如果发生恶劣天气，仍有望为玉米带来阶段性反弹行情。但若主产区天气正常，26/27年度玉米丰产确定，叠加下半年养殖需求的下降，都将促使玉米价格再度下跌。不过新作玉米种植成本同比抬升，预计会限制价格下行幅度。 策略上，短期玉米2611合约震荡筑底，运行区间2200-2240左右，建议区间内操作。中长期关注26/27年度玉米产量，如果减产存在低多机会，丰产则延续区间震荡；种植成本抬升为远月估值提供底部参考。 2026年5月至今，国内玉米市场延续供强需弱格局，期现货价格连续4个月下跌。截至8月17日，锦州港现货2290元/吨，玉米主力11合约收于2200元/吨，都处于历年低位。旧作余粮偏多、替代品优势明显和终端需求疲软三重压力叠加，玉米价格跌跌不休已接近3个月，何时才能走出反转行情？本文从供应和需求上分析当前玉米市场格局，并对后市走势做出展望。 一、供应端：三重压力下的宽松格局，能否反转取决于天气 当前玉米市场供应端主要面临三重压力——旧作余粮同比偏多、新作丰产预估不变、替代品供应充裕，共同构成压制价格上行的核心阻力。不过目前26/27年度玉米已进入灌浆期，南旱北涝造成生长进度不均及厄尔尼诺下的极端天气均可能令单产出现下调，仍需要继续关注主产区天气。 1.1旧作余粮：贸易商被动去库，供应压力持续释放 根据我的农产品网统计，目前华北地区农户旧作玉米余粮基本见底，粮源主要转移至贸易商环节，截至7月中旬华北渠道总库存高达1081万吨，为近三年偏高水平。东北产区贸易商也是类似情况。3月期间多数贸易商在玉米价格高点时高价收粮，二季度末因为玉米价格跌跌不休开始陷入倒挂亏损状态，还款压力涌现，经营承压。叠加夏季高温天气加剧玉米仓储损耗和品质劣变风险，持粮主体出货意愿显著增加，短期内现货市场的有效流通粮源增多，供应压力持续释放。 从南北港库存上来看，当前国内北港玉米库存正在持续去库，截至8月7日当周北港玉米库存213万吨，环比减少22万吨，同比减少34万吨。另一方面，南港玉米库存虽然偏低（截至8月7日当周仅有31.8万吨，同比减少43.3万吨），但广东港谷物库存高达305.1万吨，同比增长150.7万吨，为历年最高水平。这意味着北方持粮主体急于出货，卖压显著释放；但是下游企业消费疲软导致南港谷物库存处于历史高位压制销区价格，南北贸易利润空间被压缩，进一步拖累北港价格。且贸易库存抛售周期与新季玉米上市窗口期可能重叠，形成持续的供应压力。 数据来源：我的农产品网长江期货 数据来源：我的农产品网长江期货 1.2新作玉米：维持丰产预期，但天气扰动增加不确定性 根据农业农村部8月报告，26/27年度中国玉米播种面积4513.3万公顷，同比增长0.38%；单产6780千克/公顷，同比增长1.19%，播种面积及单产双增下产量同比增1.58%至3.06亿吨，延续了自2020/21年度以来的持续增产趋势。另一方面，26/27年度中国玉米消费量同比下降0.37%至3.1165亿吨。供应增长而需求小幅萎缩，新年度中国玉米期末库存从-557万吨增至34万吨，供需从紧张转为平衡。 作物生长状况上，2026年玉米生长期内南北产区天气节奏完全错位，南涝北旱令东北及华北主产区玉米生长进度参差不齐。其中东北产区入夏以来持续多雨寡照，土壤长期处于高湿饱和状态，部分地区发生洪涝灾害，严重拖慢玉米生长进度。当地玉米面临积温不足和授粉失败等一系列风险，减产风险较大。不过华北地区夏季玉米整体生长节奏更为平稳，进度基本与往年持平，只要后期高温不持续爆发，整体单产具备保障基础。 播种以来，全国玉米平均气候适宜度为0.71，适宜度等级为较适宜，与上年同期持平，比近五年平均高0.01。其中，7月全国玉米平均气候适宜度为0.65，分别比上年同期高和近五年平均低0.03、0.02，适宜度等级为较不适宜。 总之，农业农村部7月预估的26/27年度全国玉米仍维持播种面积及单产双增判断。虽然东北产区作物生长滞后且部分地区出现洪涝灾害，但是在播种面积增长的大背景下局部减产未必影响整体大局，因此市场暂时维持其丰产预估。不过随着厄尔尼诺逐步发展，8月后极端天气如台风、高温等发生的可能性上升，威胁正处于灌浆期的玉米。如8月9日台风“白海豚”登陆浙江，带来的 强降雨和大风可能导致玉米倒伏、干扰授粉与灌浆等一系列问题。新作玉米产量变数仍大，需要持续跟踪天气及实际收割情况。 数据来源：中央气象台 数据来源：中央气象台 数据来源：中央气象台 数据来源：中央气象台 1.3玉米进口：配额内运行，仅起到补充作用 进口方面，2026年6月玉米进口量13万吨，环比增长116.67%，同比下降17.10%；1-6月累计进口100万吨，同比增长26.58%。农业农村部预估26/27年度中国进口玉米合计600万吨，维持在720万吨配额内。进口玉米数量偏少，仅起到补充供应的作用，不过仍需要注意四季度中国是否会增加美玉米进口量去完成两国农产品贸易协议。 数据来源：海关长江期货 数据来源：海关长江期货 1.4替代品：替代优势强烈，严重压制玉米价格 目前国内包括小麦、糙米、高粱等替代品对玉米的优势非常显著，是压制玉米价格的主要原因之一。 小麦是当前对玉米替代最为明显的品种，按照行业规律当小麦-玉米价差低于150元/吨时开始发生替代，而截止8月17日小麦-玉米地区均价仅有62.22元/吨，意味着小麦相比玉米的性价比极高，替代大量发生。更重要的是受南方主产区收获期降雨天气影响，今年小麦质量分化问题突出，芽麦、萌动麦、低容重麦数量较正常年份明显上升。芽麦价格低至2220—2240元/吨，较玉米价格低200元/吨左右。低价芽麦大量流入饲用领域，进一步放大了替代效应，部分饲料企业已将小麦添加比例提升至25%-30%。虽然8月11日河南省启动2026/27年度小麦最低收购价执行预案，政策托市落地将限制小麦价格进一步下跌，预期未来其相对玉米的性价比优势和替代冲击将有所减弱，带动玉米饲用需求部分回升。 进口高粱、大麦方面，两者是仅次于小麦的强势替代品种。2026年进口高粱及大麦的到港成本偏低，因此国内对其大量进口：1-6月累计进口了816万吨大麦和376万吨高粱，同比增幅达58.4%和77.4%。大量进口谷物堆积在南方港口，截至8月7日当周广东港谷物库存高达305.1万吨，同比增长150.7万吨，为历年最高水平。进口高粱、大麦同样对玉米有较强的价格优势：高粱-玉米价差150以下，大麦-玉米价差-300以上，两者对玉米开始替代。截至8月17日南通高粱-玉米价差90元/吨；大麦-玉米价差-180元/吨，均有价格优势。因此养殖企业也顺势提高了两者的添加比例，如禽料、猪料中高粱的添加比例将从3%-5%提升至6%-8%。 超期稻谷（糙米）方面，定向拍卖于5月29日启动，截至8月初累计投放约400万吨，成交227万吨，投放仍在继续。但从实际成交量来看糙米性价比一般，因为糙米-玉米价差有限、拍卖启动仓促，企业筹备不足、饲用效果有待验证等一系列原因，因此其对对玉米的替代效果有限。和价格驱动的高粱、大麦、小麦替代不同，糙米更多的是托底和支撑市场。 进口玉米拍卖方面，进入7-8月后市场成交热情大幅下降。如8月6-13日期间中储粮网共进行9场玉米竞价采购交易，计划采购数量89859，实际成交数量78809，成交率87.70%，环比增0.39%；共进行24场玉米竞价销售交易，计划销售数量327257吨，实际成交数量109099吨，成交率33.34%，环比跌0.51%；共进行11场玉米购销双向竞价交易，计划交易数量183216吨，实际成交数量146346吨，成交率79.88%，环比增10.68%。采购及销售交易的成交量分别降至87.7%和33.34%，较2026年1月的100%成交明显下降。进口玉米拍卖因为下游需求疲软和玉米价格下降，成交率明显萎缩。 整体来看，替代品中小麦、高粱和大麦供应充裕且对玉米的价格优势明显，多元替代格局短期难以逆转，是当前压制玉米价格上行的核心阻力。 数据来源：海关长江期货 数据来源：我的农产品网长江期货 数据来源：海关长江期货 数据来源：我的农产品网长江期货 数据来源：我的农产品网长江期货 数据来源：我的农产品网长江期货 二、需求端：饲用与加工双重疲软，边际增量缺失 除了供应压力庞大以外，玉米需求端同样缺乏亮点，饲料和深加工两大板块均处于疲弱状态，短期内难以形成拉动价格的增量需求。 （一）饲用需求：养殖亏损叠加替代冲击，玉米消费被大幅挤压 当前国内生猪行业仍处于第六轮猪周期的震荡磨底阶段，行业养殖利润深度亏损：截至8月14日当周生猪自繁自养利润-153.75元/头，外购利润-248.08元/头，同比分别下跌165.58元/头和44.03元/头。养殖利润深度亏损加剧猪企资金压力，叠加政策端全面收紧，刺激生猪产能去化在2026年进一步加速：全国能繁母猪存栏自2025年10月开始去化，2026年加速，截至6月底农业农村部能繁母猪存栏量降至3780万头，但仍高于3750万头正常保有量。我的农产品网仔猪出生数自2026年4月开始下降，7月577.02万头环比降0.19%，同比仍增1.90%，处于历年高位。综合能繁母猪与仔猪数据，2026年国内生猪整体供应宽裕。但是2025年10月能繁开始去化，2026年4月仔猪出生数下降，分别往后推10个月及6月后，两者去化对生猪出栏量的利空影响将从2026年9-10月开始显现。因此预计2026年下半年生猪出栏量及饲料消费量预计将低于上半年，带动玉米饲用需求同步下滑。除了加速产能去化外，养殖利润深度亏损还迫使养殖企业转向性价比更高的小麦、高粱等玉米替代品，进一步抑制了玉米的饲用需求。 饲料企业采购行为上，截至8月13日，饲料企业玉米平均库存25.37天，较上周增加减少0.24天，较去年同期下降14.35%。饲料企业普遍维持安全库存、以“随采随用”为主，观望情绪浓厚，采购积极性低迷，反映出饲用玉米需求疲软。 数据来源：我的农产品网长江期货 数据来源：我的农产品网长江期货 数据来源：我的农产品网长江期货 数据来源：中国饲料工业协会长江期货 数据来源：涌益咨询长江期货 （二）深加工需求：开机恢复但利润承压，缺乏补库动力 深加工行业在8月仍