长江证券：绿电估值低位的安全边际与投资机会

发布时间：2026-08-18 一、核心要点 1. 绿电行业2022年以来股价持续回撤，核心困局为定价与消纳问题，本质是新老项目因成本差异出现不对称竞争2. 行业存在“降本快、需求高、周转低”三元悖论，2021-2025年光伏、风电造价大幅下降，导致新老项目上网电价趋同，老项目回报率被压缩 二、估值与安全边际 1. 2024-2025年光伏、风电成本已停止下降，组件、设备环节全产业链亏损，电价与消纳的螺旋下跌困境有望破局2. 港股绿电公司估值仅0.5倍左右市净率（PB），测算显示合理估值下限约0.6-0.8倍PB，存在明显安全边际 三、政策与行业变化 1. 2025年2月出台136号文，对新能源项目提前8-12年定价，隔绝不同投产年限项目的电价竞争，破解内卷2. 2025年上半年光伏新增装机降超10%、风电新增装机降近30%，行业过剩格局逐步消化四、投资线索 1. 优先关注港股绿电龙头，如龙源电力、新天绿色能源等，当前估值超跌，若行业反卷成功或基本面反转，潜在空间较大五、风险与关注 1. 新能源项目成本若再度下降，可能延续估值压力；政策落地效果需跟踪；装机量降幅若持续扩大，或影响行业盈利修复