铜日报：高BACK结构推升炼厂交仓，铜价高位驱动欠缺

主力合约与基差
沪铜主力合约8月17日收于109330元/吨，涨幅1.63%；现货SMM 1#铜报109990元/吨，涨幅1.7%。升水铜由8月14日的贴水35元/吨大幅回升至升水130元/吨，平水铜由贴水210元/吨回升至升水35元/吨，湿法铜由贴水280元/吨收窄至贴水25元/吨。LME(0-3)升水8月14日升至416.29美元/吨，显示现货市场走强，基差走强（期货升水幅度收窄）。

持仓与成交
LME铜持仓8月14日为268952手，较前一交易日增加3237手，增幅1.22%。沪铜成交量数据缺失，但持仓扩大。

产业链供需及库存变化分析
供给端：矿端供应稳定，Codelco澄清无关停Chuquicamata和Ministro Hales计划，澳大利亚TrueNorth Copper获得融资推进Mt Oxide项目，但短期增量有限。废铜回收产业扩张，但短期量级有限。
需求端：下游消费疲软，线缆企业执行刚需采购，原料库存环比微降0.49%，成品库存环比减少2.33%。预计下周铜线缆开工率将环比下降1.18个百分点至61.08%，同比下降7.8个百分点。蓝钻铜业3万吨无氧铜杆项目试炉成功，但整体需求承压。
库存端：LME库存8月17日大幅攀升至55292吨，较8月14日增加21616吨，增幅64.19%，或与高升水刺激交仓有关；SHFE库存8月17日报207825吨，较8月14日增加2850吨，增幅1.39%；COMEX库存8月14日为735470短吨，小幅增加1817短吨；国内社会库存环比增加1.59万吨至13.39万吨，各地区均现垒库。

价格走势判断
未来一到两周铜期货价格预计维持高位震荡格局。供给端矿端稳定，冶炼厂在高BACK结构下集中交仓，库存累积，边际支撑减弱；需求端消费疲软，开工率下滑，难以形成有效拉动。LME升水高位对铜价有支撑，但国内库存累积与需求疲软形成压制，多空因素交织。沪铜主力大致在107000-111000元/吨区间波动。
产业动态及解读

• 蓝钻铜业3万吨无氧铜杆项目试炉成功，填补新疆高端市场空白。
• 五鑫铜业冶炼渣综合利用项目提升铜回收率，年增经济效益超2000万元。
• SMM社会库存垒库，交割因素、冶炼厂集中交仓及消费疲软共同导致库存累积。
• TrueNorth Copper获得1800万澳元融资推进Mt Oxide项目，资源量22万吨铜。