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【宏观快评】7月经济数据点评：供需两侧的变化在哪？

2026-08-18 张瑜,陆银波华创证券华仔

核心观点：7月经济整体低于预期，总量增速预计在4.12%左右，略好于4月但后续需加速回升以实现全年目标。需求侧中游（装备制造业）表现突出，而供给侧受煤炭、原油加工、天气三大冲击。
经济总量：7月GDP增速预计4.12%，低于6月，略好于4月。上半年增速4.7%，若下半年好于2季度水平，全年仍有望达4.5%以上。关注存量政策加速落地（如专项债发行、政策性金融工具使用）。
经济结构：
- 供给侧冲击：
  - 煤炭：产量同比下滑10.1%，拖累工业增加值增速约0.84%。
  - 原油：加工链条生产偏弱，原油加工量同比-15.8%，相关行业增加值增速回落。
  - 天气：服务业生产指数和零售额增速均回落，或受极端天气影响居民出行。
- 需求侧：中游需求一枝独秀，装备制造业增加值同比增长12.3%，占规模以上工业比重提升。中游供需矛盾改善，需求投资增速差7月为13.5%。
7月主要经济数据：
- 就业：城镇调查失业率5.2%，季节性上升。
- 消费：社零增速0.6%，增速回落，旧换新相关商品（汽车、家电等）降幅扩大，黄金珠宝、石油制品类消费负增长。
- 地产：销售面积同比-13.4%，销售额同比-8.9%，降幅收窄。投资增速-27.4%，新开工、竣工面积同比负增长，土地成交同比持续下降。
- 工业：增加值增速4.5%，产销率96.9%，同比回落。装备制造业增速12.3%，加快；煤炭开采、原油加工负增长。
- 投资：固投增速-12.8%，累计-6.7%。地产投资累计-19.2%，制造业-1.7%，基建-4.08%。政府相关投资偏弱（教育、卫生等），产业相关投资偏强（采矿业、纺织业、互联网等）。
风险提示：投资走弱，美伊冲突重新升级。