庆祝 东方社服 学大教育中报业绩强韧 估值处

＃前期我们底部撰写了公司今年首份深度报告，核心推荐逻辑在于人口以及AI的悲观叙事对于学大影响较小，且公司边际受益于稳定的供需格局以及更加舒适的竞争环境！中报也逐渐在验证我们前期的推荐逻辑[拳头] #Q2利润经营旺季高基数下强劲增长。2026H1，收入21.63亿元，同比+12.87%；归母净利润3.00亿元，同比+30.85%；扣非净利润3.03亿元，同比+43.37%。单看2026Q2，收入12.11亿元，同比+15.18%；归母净利润2.10亿元，同比+34.61%；扣非净利润2.17亿元，同比+42.38%。 #Q2公司利润增速显著快于收入，交叉印证行业竞争格局改善逻辑。具体来看，毛利率同比+1.56pct，销售费率/管理费率分别同比-0.67/-1.28Pct，从新东方/好未来财报披露以来，我们一直强调本轮教育业绩反弹的底层逻辑在于行业竞争格局的改善，从获客到运营端消费者更加偏好头部品牌！ #Q2收款同增22%培训需求旺盛。2026Q2，公司销售商品及提供劳务获取的现金6.62亿元，同比+21.96%，环比Q1（+9.26%）大幅提速，培训需求旺盛。截止2026年6月30日，期末合同负债6.48亿元，同比+8.51%。 #未来怎么看？过去3个交易日市场核心担忧H2经营淡季亏损，Q2业绩顺利兑现再次强化了教育培训竞争格局边际优化的逻辑，我们对H2经营持续改善持乐观态度，综合考虑教育主业以及投资收入贡献，归母净利润有望上修至3.3亿，对应最新收盘PE估值约11.8x，考虑高中学科培训供需格局双优，未来3年业绩CAGR有望维持20%+，若给予15-20x估值目标， 对应空间分别为27%—69%，继续维持行业首推排序！ [礼物]欢迎交流 东方社服 张鲁13261833299