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这份研报主要分析了什么内容？
本研报重点分析了在当前HBM缺货和扩产行情下，为何选择骄成超声作为投资标的。报告指出，本轮HBM缺货和扩产是强预期与强现实的结合，即国产算力卡放量带动HBM价值量提升、价格猛涨、严重缺货，同时CX HBM产品已完成验证，容量满足需求，厂房和设备已准备就绪。相较于华创、中微、拓荆等大设备商，骄成超声作为市值较小的公司，HBM扩产驱动的超扫设备订单增量对股价的带动弹性更大。此外，骄成超声的半导体设备（不含超扫）和新能源主业均实现显著订单增长，今年确收同比增长，利润预计大幅提升。
HBM赛道未来发展趋势如何？
HBM赛道未来发展趋势向好。报告预测，2025年骄成股价大涨逻辑是超扫设备进入半导体龙头客户（从0到1），2026年股价将创新高的核心原因是龙头客户订单放量（从1到10），大量产业客户突破（如YMTC、湖北星辰/武汉新芯、长电/通富等），标志着超扫设备订单批量化落地元年。按中性数值计算，28-29年CX扩产将带来超扫设备需求超500台，价值量40e+。目前核心供应商为海外企业（德系与美系），交期长且优先保供海外Fab，国内无竞争对手。
报告重点分析了骄成超声的哪些方面？
报告重点分析了骄成超声的业绩与订单弹性、基本面稳健性以及新业务产业观点。在业绩与订单弹性方面，相较于华创、中微、拓荆等大设备商，骄成超声作为市值较小的公司，HBM扩产驱动的超扫设备订单增量对股价的带动弹性更大。基本面稳健方面，骄成超声的半导体设备（不含超扫）和新能源主业均实现显著订单增长，今年确收同比增长，利润预计大幅提升（1.17e→2e+）。新业务产业观点方面，报告指出2025年骄成股价大涨逻辑是超扫设备进入半导体龙头客户（从0到1），2026年股价将创新高的核心原因是龙头客户订单放量（从1到10），大量产业客户突破，标志着超扫设备订单批量化落地元年。
当前HBM市场现状如何？
当前HBM市场现状是缺货和扩产行情。报告指出，本轮HBM缺货和扩产是强预期与强现实的结合。强预期包括国产算力卡放量，HBM价值量高、涨价猛、缺货严重；强现实包括CX HBM产品完成验证，容量满足需求，厂房和设备已准备就绪。目前核心供应商为海外企业（德系与美系），交期长且优先保供海外Fab，国内无竞争对手。预计28-29年CX扩产将带来超扫设备需求超500台，价值量40e+。
研报是否存在风险提示？
研报存在一定风险提示。虽然骄成超声的半导体设备（不含超扫）和新能源主业均实现显著订单增长，今年确收同比增长，利润预计大幅提升，但新业务超扫设备的市场拓展仍面临不确定性。目前超扫设备主要依赖海外龙头客户订单，国内市场尚未完全打开，未来需要持续突破更多产业客户。此外，海外竞争对手的技术领先和产能优势也可能对骄成超声的市场份额造成压力。因此，投资者需关注新业务的市场拓展进度和竞争格局变化。