HYDZHL本轮HBM缺货扩产行情为什么选择骄成超声

【HYDZ HL】本轮HBM缺货/扩产行情为什么选择骄成超声 1.边际产业催化强度大：本次HBM缺货和规模化扩产既是强预期，也是强现实，强预期的原因是国产算力卡需要放量是历史的必然，而HBM目前是多方调研下来价值量最高、涨价最猛、缺货最盛的产品；强现实是目前CX HBM产品已经完成了验证，且容量满足需求，满足扩产前置条件，相关的前道厂房和后道厂房也已Ready，前道设备已经下单；2.业绩与订单弹性视角：对于HBM资本支出带动的设备而言，大设备【华创/中微/拓荆等】均有受益，但是边际订单增量较各家现在均超百亿的订单金额来看太小，从股价的带动来看不是很大；而【骄成超声】自身市值较小，HBM扩产驱动的超扫设备放量的潜在订单转换成股价弹性较大； 3.基本面稳健：熟悉我推票逻辑的领导都知道，我推的票首先要满足主营业务边际向好这一前提条件，目前来看，骄成的半导体设备【不含超扫】和新能源主业均实现了显著的订单增长，今年的确收同比增长，利润预计也会有比较显著的提升【1.17e->2e+】 4.新业务已经出现了非常显著的产业观点：25年骄成股价涨了一倍多，当时让很多先信的领导赚了大钱，25年公司股价大涨的逻辑是【超扫设备进入半导体龙头客户CX，实现从0到1】；26年，我相信公司股价必将创新高的核心原因是【龙头客户订单启动放量从1到10，大量产业客户实现从0到1的突破，包括YMTC、湖北星辰/武汉新芯、长电/通富等】，因此26年不是拿着新瓶装旧酒，是公司超扫设备【订单批量化落地的元年】 5.空间感足够：按照28-29Y CX一年扩产12w DRAM+5w HBM，CC一年扩产12wNAND，大陆一年扩产5w CoWoS+3w PLP的中性数值计算，预计超扫总设备需求超过500台，价值量40e+。目前核心供应商均为海外企业，包括德系与美系，交期普遍长达8个月，且优先保供海外Fab，目前国内没有任何竞争对手。我们按照骄成【半导体+其他业务】市值120e，超扫获得60%即24e订单，35%净利率，看8.5e利润，给与35.0x PE，展望300e增量市值，合计看420e，目前217e，翻倍空间