HYDZHL为什么现在看好骄成超声

核心观点

• 国产HBM卡点与国产替代机遇：当前HBM（高带宽内存）成为国产算力链的关键卡点，预计明年进口量锐减，国产化势在必行。提升良率是大陆HBM产线的主要工艺挑战，外超声波扫描设备需求从传统DDR5产线的抽检转变为HBM产线的全检，需求量预计翻四倍。
• 骄成超声的市场地位与进展：骄成超声是国内集成电路超声波检测设备的龙头企业，产品对标德国PVA、美国sono scan、美国sonix。已成功完成CX产线验证并获得订单，今年持续加单，国产替代速度加快。同时，在YMTC完成设备验证并取得重复订单，与超过10家先进封装及头部Fab建立合作，预计今年将陆续获得订单。

关键数据

• 市场需求预测：预计大陆集成电路超扫市场需求量在2028-2029年将提升至400台以上，为骄成超声带来超过35亿美元的市场增量。
• 财务预测：假设50%市场份额，预计带来18亿美元收入，60%+毛利率，7亿美元利润增量；传统主业贡献3亿美元利润，总利润空间约10亿美元。

研究结论

• 订单拐点：随着CX DRAM扩产提速及明年HBM规模化扩产的可能性，公司相关订单即将迎来拐点。
• 市值目标：初步预计骄成超声400亿美元市值目标。