国电电力 600795.SH 中报业绩简评火电

1：高煤价环境，但Q2业绩降幅收窄。2026H1，公司实现归母净利润30.14亿元，同比减少18.25%。但分季度看，尽管Q2为高煤价环境且公司火电业务占比较高，但Q2仍实现归母净利润16.2亿元，同比下降14%，归母净降幅好于Q1的下降23%。 2：火电电价修复明显，板块盈利好于预期。公司Q2火电上网电价环比上涨约0.03元/千瓦时至至0.427元/千瓦时，已经和2025Q2的0.430元/千瓦时基本接近。电价修复带动有效对冲成本端上涨冲击，公司Q2火电实现净利润22亿元，高于Q1的净利润16亿元。电价修复和成本端控制较好，推动公司2026H1火电业务实现净利润38亿元，较去年同期的45亿元仅有微降，为公司火电业绩触底奠定良好基础。 3：资产转固期，但水电业绩仍然表现优异。2026H1，公司水电电量和电价同比基本持平，但H1水电板块净利润14.5亿元，小幅超过2025H1的12.1亿元，在双江口等电站集中投产转固阶段，水电板块仍能实现业绩增长，为投产爬坡后的水电板块释放业绩树立信心。 4：新能源受行业面逆风有所拖累。2026H1，公司风光业务受消纳和市场化等行业层面负面因素冲击，实现净利润约8亿元，较2025H1的近15亿元下降明显。 5：维持公司2026~2028年61/79/97亿元归母净利润预测，当前股价对应PE分别为14/11/9倍，估值具有吸引力，火电电价修复、水电装机产能释放助力公司业绩增长可期，高比例分红和不低于0.22元DPS提供了有吸引力的股息，维持公司“买入”评级。