分化仍大 内需亟待托底 7月经济数据简评

（1）内生动能探底，外需与内需分化加剧。经济主要受强劲外需支撑，7月出口累计同比升至18.5%（当月23.9%），而内需延续探底趋势，固定资产投资与消费增速进一步走弱。CPI与PPI剪刀差维持在-3.0%，微观主体盈利与内生动力承压，宏观层面需政策托底内需。

（2）生产端高低分化加剧，先进制造独秀。7月工业增加值同比放缓至4.5%，电子设备（19.1%）、运输设备（13.6%）、专用设备（12.6%）等先进制造业高景气，而煤炭开采（-10.8%）、建材（-3.3%）、化工等传统上游与地产链条生产降幅扩大，生产端“K型”特征显著。

（3）消费回落，地产及大宗链条沉寂。7月社零同比降至0.6%，大促效应消退，消费分化明显，通讯器材（20.4%）逆势上行，汽车（-17.0%）、建材（-14.2%）、家具（-8.8%）等地产后周期与大宗消费负增长。

（4）固投降幅扩大，基建与地产拖累加重。1-7月固投累计同比降幅扩大至-6.7%，当月跌幅扩大。制造业投资（当月-4.4%）受技术改造支撑下降幅可控，房地产开发投资（当月-27.4%）与销售（当月-13.4%）全链条筑底，广义基建投资当月降幅扩大至-14.7%，资金落地转化待提速。

（5）投资策略：聚焦出口龙头、高端制造、上游资源、核心资产。建议审慎观望内需消费板块，重点布局外需拉动的高端制造与出口龙头，关注供给约束的上游资源及防御性核心资产，博弈“六张网”等政策强托底基建反弹机会。