云厂商AI资本开支(Capex)进入两年加速期,但2028年增速将放缓,提示需关注消化节奏。当前云RPO/积压已达到2.3万亿美元,相当于提前锁定了未来两三年的资本开支能见度。2026-2027年增速预计达111%和50%,继续支撑AI算力链短期景气;到2028年增速将回落至12-20%,总量仍超1.6万亿美元,表明最陡峭的增长阶段已过去,而非断崖式下滑。
几个关键看点:
- Backlog转Capex逻辑强:微软、亚马逊、谷歌、甲骨文等头部云厂商近年AI基础设施订单已基本签入表,短期供应链订单无忧。
- 需求外溢至二线云:2027年二线云和新云玩家占比将突破30%,需求从四大超大规模云厂商外溢,利好服务器、光模块、交换、电源、液冷等环节。