07月中国PMI观察：内外需分化历史最大

2026年8月18日 内外需分化历史最大—07月中国PMI观察 研究员：王鹏 期货从业证号：F03127257投资咨询资格编号：Z0020170 第二部分制造业内外需求分化达到2015年以来最大 2026年07月制造业PMI大部分分项下降，制造业PMI4个月后，再度跌破50荣枯线。其中新订单分项下跌2.7，达到48.5；内需分项下跌2.2；进口分项下跌2.1，达到47.5；采购量分项下跌2，达到49.4；这些是所有分项中下跌幅度超过2的分项。产成品库存分项上涨0.9，达到48.6；从业人员分项上涨0.5，达到49，上述是7月制造业PMI各分项中，唯二上涨的分项。7月制造业PMI及所有分项数据中，仅有主要原材料购进价格分项和生产活动预期分项超过50，可见7月数据走势较弱。数据显示，7月制造业的外需和内需分化达 中国PMI观察报告 到2015年以来最大，已超过2022年12月时的幅度。 季节性看，2027年7月制造业分项中，新订单分项和内需分项处于历史同期最低，,制造业PMI和生产分项历史同期次低；产成品库存分项处于历史同期最高，新出口订单和原材料库存分项近十年历史同期次高。 总结看，7月制造业PMI表现出宏观经济处于供需双弱状态，但更本质的数据反映出7月国内经济相对处于供强需弱，累库存的状态，其中生产活动尚可，净需求分项均处于历史同期最低；产成品和原材料库存分项处于历史同期最高。这是经济弱势的最典型特征，也反映出大宗商品需求的弱势。 各类企业和不同行业7月PMI集体下行。各类企业中，大型企业、中型企业和小型企业PMI全部下降，且均都入50以下，其中大型企业PMI处于历史同期最低水平。高技术制造业、装备制造业、消费品行业和基础材料行业全部下降，其中高技术制造业、装备制造业高于50。其中高技术制造业和装备制造业PMI处于有数据以来，历史同期次高，消费品行业PMI处于有数据以来，历史同期最低水平。 美伊冲突仍是全球经济最大的不确定性。中国制造业PMI及进口分项走势预示中国进出口增速也有压力；工业企业利润增速和PPI走势正经历拐点。外需可能面临压力，内需低迷的情况下，国内经济走势将更多依赖政策支撑。预计大宗商品需求内外分化的格局未来将改变。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 中国PMI观察报告 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，windl 2026年8月18日 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 第三部分需求下滑拖累7月非制造业PMI走势 2026年7月非制造业PMI整体走弱，各分项中，只有业务活动预期和供应商配送时间处于50以上，其他分项均处于50以下，且各分项均处于历史同期最低或次低状态。非制造业PMI各分项中，新订单分项下滑3.6，达到44.4；内需下滑2.7；商务活动下滑1.2，达到49，上述三项是下行较大的分项，可见需求对7月非制造业PMI拖累较大。业务活动预期上涨0.1，达到55.4，此为7月非制造业PMI中唯一上涨的分项。 整体看，7月非制造业PMI处于商务活动、需求下降，投入品价格、销售价格和利润双双下降的状态。值得关注的还包括：建筑业PMI长期处于历史同期最低水平，服务业PMI分 中国PMI观察报告 项7月下滑到历史同期最低水平。显示房地产行业再度承压。未来国内外需分化的情况仍将持续。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 2026年8月18日 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 中国PMI观察报告 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容以及数据的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司/研究所北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799